昨日，云維股份、煙臺氨綸等數(shù)只化工股強勢漲停。申銀萬國認為，化工股在前期跑輸市場，三季度將補漲。建議投資者繼續(xù)關(guān)注盈利彈性較大以及盈利預(yù)期相對穩(wěn)定、估值有望提升的化工股。

三季度有補漲需求

        申銀萬國認為，化工股在4~7月跑輸市場，三季度有補漲要求。申銀萬國在7月初曾指出，二季度化工整體落后指數(shù)約20個百分點，從行業(yè)輪動的角度看，有補漲要求，幅度在20%左右。7月多數(shù)子行業(yè)跑贏指數(shù)，平均約10個百分點。

        從4~7月市場表現(xiàn)來看，化工行業(yè)整體跑輸市場，粘膠、氨綸、輪胎、氯堿等子行業(yè)跑贏指數(shù)，化肥、農(nóng)藥、化工新材料和純堿等跑輸指數(shù)，紡織化學(xué)品市場表現(xiàn)與指數(shù)持平。其中，粘膠、氨綸和輪胎因行業(yè)景氣度上升  （價格和毛利率提高）而跑贏指數(shù)，氯堿因地產(chǎn)帶動需求預(yù)期而提前反映，其他子行業(yè)市場表現(xiàn)與景氣度相關(guān)。

        從化工產(chǎn)品價格來看，年初以來，化工產(chǎn)品在3~4月經(jīng)歷了下游補庫存價格小幅反彈，5月以后，除化纖外，價格并未明顯上漲，產(chǎn)品價格和盈利整體處于歷史底部。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，化工產(chǎn)品價格整體呈上升趨勢，但可能受下游需求、開工率影響。

        從下游需求和開工率看，化纖需求回暖、焦炭受益地產(chǎn)開工和鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高，開工率均較高，價格上漲概率較大。開工率較高的紡織化學(xué)品、改性塑料、輪胎等盈利超預(yù)期。與地產(chǎn)相關(guān)的PVC、純堿仍在底部，未來趨勢向上，但目前開工率仍僅70%~80%。有機硅開工率較高，價格有小幅上漲可能。PVC在8~9月旺季有季節(jié)性波動可能。

關(guān)注業(yè)績彈性與估值提升

        申銀萬國比較了各化工產(chǎn)品相關(guān)公司的盈利彈性，認為在化纖公司中，澳洋科技和煙臺氨綸彈性最大；在焦炭公司中，云維股份彈性最大；在PVC公司中，英力特彈性最大；在純堿公司中，雙環(huán)科技彈性最大；在乙烯公司中，遼通化工彈性最大。

        申銀萬國認為，投資者可重點關(guān)注化工股的兩個投資要點。一是在復(fù)蘇預(yù)期下關(guān)注化工盈利彈性。結(jié)合基本面趨勢和盈利彈性，近期焦炭和化纖價格上漲和盈利趨勢向上的概率較大，EPS彈性最大的分別為云維股份、澳洋科技和煙臺氨綸；化纖公司中，前期漲幅較少且市值較低的煙臺氨綸和新鄉(xiāng)化纖可重點關(guān)注；乙烯近期毛利改善，遼通化工煉油和乙烯項目建成后將具備很高盈利彈性。

        另外，家電和汽車帶動改性塑料需求恢復(fù)，毛利率提高帶動業(yè)績彈性，金發(fā)科技真實盈利能力將超出市場預(yù)期；PVC在8月進入旺季，盡管行業(yè)開工率不高，但旺季因素、期貨價格反彈、進口減少等因素可能導(dǎo)致8~9月PVC價格季節(jié)性上漲，相關(guān)公司英力特、新疆天業(yè)和中泰化學(xué)可關(guān)注；有機硅開工率提高，各項業(yè)務(wù)處于底部的藍星新材亦可關(guān)注；純堿價格1~2個月內(nèi)上漲概率小，但PB較低。

        二是盈利預(yù)期相對穩(wěn)定、估值有望提升的公司。2009年P(guān)E在20倍左右的浙江龍盛、德美化工、華魯恒升、煙臺萬華等仍具配置價值，在市場估值重心不斷抬高過程中，上述公司股價也將上漲，風(fēng)險相對較低。

申銀萬國



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