每經(jīng)記者  張雨  實(shí)習(xí)生  唐強(qiáng)

    上市18天，隨即推出22.47億元巨額投資計(jì)劃，一次性將20億元超募資金全部花光！

    這22.47億元的新投資計(jì)劃，足足超過(guò)雙星新材  （002585，收盤(pán)價(jià)42.40元）6.62億元IPO募投項(xiàng)目的2.39倍。在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》6月21日?qǐng)?bào)道《上市18天  雙星新材“用光”20億超募資金》刊發(fā)后，有投資者致電本報(bào)，希望能更多地了解這筆巨款是否會(huì)花在刀刃上。

    然而，記者在采訪與調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，公司決定投入22億巨款“豪賭”的雙向聚酯薄膜（BOPET）行業(yè)存在普遍的低門(mén)檻準(zhǔn)入、盲目擴(kuò)產(chǎn)等特點(diǎn)；同時(shí)，公司較長(zhǎng)的建設(shè)周期也遭到行業(yè)專家的質(zhì)疑。

重磅“利好”難改破發(fā)尷尬

    據(jù)雙星新材日前公告，公司擬使用IPO超募資金20.45億元用于投資建設(shè)“年產(chǎn)5萬(wàn)噸太陽(yáng)能電池封裝材料基材項(xiàng)目”及“年產(chǎn)12萬(wàn)噸新型功能性聚酯薄膜及18萬(wàn)噸功能性膜級(jí)切片項(xiàng)目”。

    以上項(xiàng)目的總投資額度為22.47億元，而公司的IPO項(xiàng)目——“3萬(wàn)噸環(huán)保型熱收縮聚酯薄膜”總投資額僅為6.62億元。也就是說(shuō)，在上市僅18天之后，公司的新項(xiàng)目投入竟超過(guò)IPO項(xiàng)目2.39倍。“公司這是在玩梭哈”，一個(gè)投資者如此調(diào)侃道。

    值得注意的是，這一巨額投資計(jì)劃并沒(méi)有贏得市場(chǎng)積極的回應(yīng)。公告當(dāng)日公司股價(jià)僅上漲4.51%，作為上市僅20余日的次新股，其換手率當(dāng)日也只有5.59%。須知，雙星新材上市后股價(jià)就一直處于破發(fā)狀態(tài)；目前的靜態(tài)PE僅有14.8倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。顯然，上述“重大利好”并沒(méi)有挽救公司疲軟的股價(jià)。

    與低迷的股價(jià)相反的是，雙星新材的歷史業(yè)績(jī)卻異常  “火爆”。公司2009年凈利潤(rùn)6934.24萬(wàn)元，2010年猛增至3.82億元，今年一季度的業(yè)績(jī)更是已經(jīng)達(dá)到1.49億元。

    對(duì)此，某位不愿具名的新材料分析師表示：“市場(chǎng)不是  ‘傻帽’，或已做出了合理的選擇。”

項(xiàng)目面臨三大質(zhì)疑

    針對(duì)雙星新材的擬投項(xiàng)目，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)其提出了三點(diǎn)質(zhì)疑。

質(zhì)疑一：項(xiàng)目進(jìn)入門(mén)檻低

    22億投入到低門(mén)檻的制造業(yè)到底有多少勝算？

    四川大學(xué)高分子科學(xué)與工程學(xué)院教授陳楓告訴記者：“國(guó)內(nèi)聚酯薄膜行業(yè)因?yàn)榛径际遣扇〕商咨a(chǎn)線全進(jìn)口的模式，因此門(mén)檻準(zhǔn)入較低，主要還是集中在浙江、江蘇、上海，約占全國(guó)總產(chǎn)能的70%。”

    中投顧問(wèn)化工行業(yè)研究員李加楠指出：由于行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低、生產(chǎn)技術(shù)水平落后、低水平重復(fù)建設(shè)的情況嚴(yán)重等原因，目前我國(guó)雙向聚酯薄膜行業(yè)存在企業(yè)規(guī)模小、生產(chǎn)集約化程度不高、產(chǎn)品同質(zhì)化情況嚴(yán)重、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題。同時(shí)，在設(shè)備引進(jìn)時(shí)缺乏生產(chǎn)、研發(fā)特殊性產(chǎn)品的規(guī)劃，既有的生產(chǎn)線受設(shè)備和技術(shù)限制，大多數(shù)不能生產(chǎn)高附加值的或者用途特殊的差異性產(chǎn)品。

    記者從雙星新材官網(wǎng)以及浙江歐亞薄膜材料公司  （目前國(guó)內(nèi)最大的聚酯薄膜生產(chǎn)企業(yè)，以下簡(jiǎn)稱歐亞薄膜）了解到，國(guó)內(nèi)目前的聚酯薄膜生產(chǎn)企業(yè)大部分是從德國(guó)進(jìn)口的成套生產(chǎn)線，基本上單一的完成制造業(yè)，中國(guó)塑協(xié)BOPET專委會(huì)徐志強(qiáng)此前就已把歐亞薄膜與雙星材料等公司定義為單一規(guī)?；髽I(yè)。

質(zhì)疑二：或加劇產(chǎn)能過(guò)剩

    除了行業(yè)的低門(mén)檻，雙星新材擬投項(xiàng)目上馬或?qū)?dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩！

    隨著近兩年國(guó)內(nèi)大批量的上馬各種新型聚酯薄膜生產(chǎn)線，未來(lái)或?qū)⒚媾R較大的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。歐亞薄膜趙姓銷(xiāo)售人員就表示出對(duì)產(chǎn)能與價(jià)格的擔(dān)憂：“今年聚酯薄膜業(yè)務(wù)較去年難做，普通聚酯薄膜價(jià)格已從去年的2.9萬(wàn)元~3萬(wàn)元/噸下降到今年的1.4萬(wàn)元~1.5萬(wàn)元/噸左右，特種膜的價(jià)格也出現(xiàn)相應(yīng)回落，但回落幅度較前者小。造成價(jià)格大幅回落的原因，一方面除了以棉花為首的上游材料價(jià)格向下波動(dòng)之外，更重要的或許因?yàn)榻衲晷略霎a(chǎn)能較大”。

    徐志強(qiáng)在今年初曾介紹，2010年國(guó)內(nèi)塑料薄膜制品產(chǎn)量達(dá)到800萬(wàn)噸，尤其是國(guó)內(nèi)BOPET產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，去年全國(guó)生產(chǎn)能力大約為100萬(wàn)噸，到2011年估計(jì)將有23條新產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能或超過(guò)55萬(wàn)噸。因此，在低門(mén)檻準(zhǔn)入的背景下，不斷的同質(zhì)化投入之后，很難確保未來(lái)在該行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)類似于2008年多晶硅一樣的產(chǎn)能過(guò)剩結(jié)局。

質(zhì)疑三：4年達(dá)產(chǎn)期是否過(guò)長(zhǎng)？

    在行業(yè)將面臨產(chǎn)能過(guò)剩的不確定性壓力下，公司新項(xiàng)目的建設(shè)期長(zhǎng)達(dá)兩年，并且在建設(shè)完成之后還需要2年時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)100%的達(dá)產(chǎn)。

    陳楓教授認(rèn)為：“4年的時(shí)間將面臨原材料價(jià)格變化、產(chǎn)品更新?lián)Q代、產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張等等多重壓力。”他同時(shí)還指出：“以目前的產(chǎn)業(yè)模式來(lái)看，如果不考慮原料儲(chǔ)備與設(shè)備采購(gòu)，土建工程將大概12個(gè)月內(nèi)就可以完成，因此雙星新材的建設(shè)周期明顯較長(zhǎng)，或許值得商榷。”

    因此，考慮到影響公司的聚酯薄膜項(xiàng)目原材料為精苯二甲酸（PTA）和乙二醇（EG）等面臨較大的價(jià)格波動(dòng)，使得冗長(zhǎng)的建設(shè)周期更加劇這些項(xiàng)目在未來(lái)收益的不確定性。

    為了對(duì)項(xiàng)目情況作更深層次的了解，記者在近期多次通過(guò)電話采訪的方式聯(lián)系雙新星材董秘，期間電話多次處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)；有兩次接通電話，在記者明確身份并表明采訪意愿之后，卻被工作人員告知董秘在項(xiàng)目地外出，不便接受采訪；其后記者曾要求告知董秘手機(jī)號(hào)或是請(qǐng)董秘聯(lián)系記者以方便采訪，但截至記者發(fā)稿，均未得到公司回應(yīng)。

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