每經記者  徐皓  發(fā)自上?！　?nbsp; 在基金公司普遍發(fā)行過一輪信用債產品后，產品創(chuàng)新從剛開始的結構創(chuàng)新——將信用風險進行剝離而產生的分級債基，到目前從投資標的、基金分紅方式、申贖方式等細節(jié)方面進行深化。多角度創(chuàng)新

    市場是推動創(chuàng)新的先導。

    也許是受到了今年城投債危機沖擊富國天豐的教訓和啟發(fā)，富國基金新發(fā)行的債券基金投資標的將專注于產業(yè)債——信用產品中剔除了城投債的部分，其發(fā)債主體有明確的主營業(yè)務收入，與國債、金融債相比，票息收入相對較高。這也是市場上第一款打著“產業(yè)債”名號的新債基。

    由富國基金發(fā)行的這只產業(yè)債基金，事實上可以看作信用債基的“升級版”，而這一類品種基金公司已經開發(fā)過不少，富國基金旗下本身已有圍繞著“信用債”開發(fā)的封閉式基金（已封轉開）、開放式基金、分級基金等。

    《每日經濟新聞》記者也注意到，同期發(fā)行的另一只債券基金，華安四季紅也將投資標的進行了細化。

    該基金主要的投資標的是信用債中的低等級品種，這類品種具有較高收益，同時因為不同評級機構的評級體系差異造成部分被低估的現象。而由于部分機構投資者無法直接投資此類低等級券種，便可繞道通過基金投資。

    此外，兩只基金都是只投資固定收益類品種的純債基，并稱將力爭每季度分紅。以上這些特點都符合一些機構投資者的配置喜好。

    從目前上報證監(jiān)會的債券型基金來看，定期開放式債基開始成為一個新的潮流。易方達、富國、南方、匯添富基金公司均上報了相關產品。此前封閉式債券基金因為封閉期太長而遭遇募集困難的局面，定期開放式基金在一定程度上提升了流動性同時，在非開放期內又保留了一些封閉式債基的優(yōu)勢。

信用債市場現分化

    隨著九月末以來資金面逐漸寬裕，債券市場也持續(xù)走強，這也為債券基金的發(fā)行創(chuàng)造了一個較好的環(huán)境。

    值得注意的是，在經歷前兩周信用債大漲后，本周信用債走勢開始出現震蕩。銀行間信用債整體活躍度有所減弱，收益率持續(xù)上漲。交易所信用債在上周連續(xù)大漲后，本周個券也普遍出現下跌，高收益城投和公司債收益率上行幅度更明顯。

    國泰金龍債券基金經理吳晨認為，在當前等待“政策面明確放松”階段，無論高、低評級信用債繼續(xù)走強趨勢不變，但短時間內的中低等級中票、短融這些品種有更高的相對優(yōu)勢。在后期央票發(fā)行利率繼續(xù)下降的推動下，短融收益率下行空間較高，信用曲線將逐漸陡峭化。

    他表示，如果后期政策面明確松動的典型標志事件，如公開市場1年期票據暫停發(fā)行（或隔周發(fā)行）、發(fā)行利率顯著下行、降低法定存款準備金率有可能出現，將繼續(xù)深化初露端倪的“政策面放松行情”，再配合以最近陸續(xù)不斷會出現的主流利率品（5~10年期利率品）的發(fā)行招標，一級發(fā)行市場將再度超越二級交易市場，引領利率曲線下行。

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