每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張威 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 胡群 發(fā)自北京

2009年7月，中國(guó)啟動(dòng)跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)，迄今剛好走過(guò)4周年。

“美元的國(guó)際化伴隨著戰(zhàn)爭(zhēng)，而人民幣國(guó)際化則處于和平時(shí)期”，《世界的人民幣》作者、經(jīng)濟(jì)學(xué)者孫兆東向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“這是尤為難得的。在過(guò)去的四年里，人民幣國(guó)際化取得了非常好的成果，超過(guò)了美元國(guó)際化同階段的速度和水平。”

4年來(lái)，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模從開(kāi)始的36億元人民幣，到2012年全年累計(jì)已達(dá)到2.94萬(wàn)億元。截至目前，人民幣在跨境貿(mào)易占比已超過(guò)11%，中國(guó)還與英國(guó)、澳大利亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了貨幣互換協(xié)議。

不過(guò)，也有部分專家直言人民幣國(guó)際化過(guò)程中的 “升值悖論”：人民幣升值是過(guò)去4年人民幣國(guó)際化的重要推動(dòng)力量，但如果人民幣升值速度影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，由此推動(dòng)的國(guó)際化可能重蹈日本的覆轍。

人民幣4年升6000基點(diǎn)/

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，貨幣國(guó)際化的主要表現(xiàn)是自由兌換以及儲(chǔ)備貨幣地位的實(shí)現(xiàn)?；诖耍嗣駧挪粩嗌低瑫r(shí)擴(kuò)大外國(guó)對(duì)人民幣持有量，成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化重要方法之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì)，人民幣月平均匯率從2009年7月到今年6月，已經(jīng)穩(wěn)定升值約6600個(gè)基點(diǎn)。

海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆認(rèn)為，人民幣升值可以加大國(guó)外人民幣持有量，促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，才是人民幣國(guó)際化的根基；如果升值動(dòng)搖了根基，由此推動(dòng)的國(guó)際化最終只是海市蜃樓。

“近幾年，人民幣國(guó)際化程度比較高，在境外（香港）等地存款較多的主要原因之一是人民幣升值并且存在持續(xù)升值預(yù)期。但是，對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，也不寄希望于通過(guò)升值來(lái)吸引大家持有和使用人民幣結(jié)算。”國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明如是說(shuō)道。

趙慶明表示，人民幣升值主要是回歸匯率均衡狀態(tài)，為下一步匯改實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度以達(dá)到匯率市場(chǎng)化，為資本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造條件，人民幣保持強(qiáng)勢(shì)也不是為了推動(dòng)人民幣國(guó)際化，但是客觀上卻起到推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程的作用。

“是否應(yīng)該通過(guò)貨幣升值推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程，從日元國(guó)際化道路中或可總結(jié)一些經(jīng)驗(yàn)。”魯政委向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“一些貨幣國(guó)際化的先行者，如美國(guó)、德國(guó)、日本在國(guó)際化的第一階段都很被動(dòng) （排斥貨幣國(guó)際化），因?yàn)樨泿艊?guó)際化會(huì)使得海外對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的需求增大，匯率會(huì)進(jìn)一步上升。”據(jù)魯政委介紹，1992年以前，日元一度升值而備受歡迎，日本國(guó)際化進(jìn)展非?？?，但是泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本國(guó)際化步伐停止，甚至倒退。

據(jù)了解，上世紀(jì)八十年代，日元作為在國(guó)際外匯市場(chǎng)中很耀眼的明星貨幣，日元對(duì)美元曾經(jīng)一度從240左右升值到80左右，但在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和外匯儲(chǔ)備地位都很低，其國(guó)際化道路不是很成功。“目前，日本的對(duì)外貿(mào)易，采用日元結(jié)算比例僅占三分之一左右，主要還是美元，而日本國(guó)際化道路已經(jīng)走了20多年。”趙慶明表示。

金融機(jī)構(gòu)走出去已滯后/

“人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算出臺(tái)的背景，是為了降低進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)。”趙慶明向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，因經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2009年初，國(guó)內(nèi)大批出口企業(yè)停工，大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)，政府隨即出臺(tái)了一些保出口的措施，例如增加出口退稅。

自此，人民幣國(guó)際化拉開(kāi)序幕，并迅速成為國(guó)際金融熱點(diǎn)，人民幣國(guó)際化被看成是參與國(guó)際貨幣體系改革，尤其是參與SDR（IMF特別提款權(quán)）改革的需要。

“中國(guó)香港已成為人民幣的離岸交易中心，新加坡及歐洲一些城市也在建設(shè)人民幣離岸交易中心，人民幣已局部實(shí)現(xiàn)了自由兌換，并加快拓展人民幣衍生業(yè)務(wù)。在未來(lái)10~20年內(nèi)，人民幣可能成為類似日元、英鎊等區(qū)域性乃至第二層次的國(guó)際貨幣。”中國(guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱。

雖然人民幣已經(jīng)在境外大量流通，周邊國(guó)家和地區(qū)逐漸認(rèn)可和接受人民幣作為交易貨幣和國(guó)際清算手段。但整體看來(lái)，人民幣用于全球貿(mào)易、金融交易的比例非常低，人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算剛剛起步，在國(guó)際貸款市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)等方面國(guó)際化程度還很低。

“雖然國(guó)有大行在海外布局已多年，但相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)走出去已遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。”孫兆東稱，“人民幣國(guó)際化的金融產(chǎn)品和服務(wù)最好由國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，若由外資金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)頗高，當(dāng)初花旗銀行助推美元國(guó)際化，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的重任。”

中國(guó)的銀行業(yè)海外并購(gòu)近年來(lái)有加速的趨勢(shì)，但從整個(gè)行業(yè)角度看，海外擴(kuò)張的戰(zhàn)略并不清晰。隨著人民幣國(guó)際化路徑越來(lái)越清晰，一些新的思路被國(guó)內(nèi)銀行業(yè)納入國(guó)際化戰(zhàn)略的視野。與之前相比，人民幣國(guó)際化的路徑實(shí)際上為銀行提供了一條極佳的優(yōu)化海外擴(kuò)張的區(qū)位路徑。

“新動(dòng)力”到底在何方？/

不過(guò)，人民幣國(guó)際化依賴了4年的主要推動(dòng)力正在被質(zhì)疑：穩(wěn)定延續(xù)了多年的人民幣升值預(yù)期開(kāi)始動(dòng)搖，并逐漸顯示出貶值趨勢(shì)。如果人民幣的貶值預(yù)期得以確立，那么，在新形勢(shì)下，人民幣國(guó)際化新的驅(qū)動(dòng)力又將來(lái)自哪里？

“人民幣一直在升值，但我們做外貿(mào)選擇的結(jié)算貨幣仍然是美元，很少選擇人民幣，因?yàn)閷?duì)美元信任度高一些。”東莞一位外貿(mào)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

由此可見(jiàn)，提高人民幣信任度非常重要。資料顯示，人民幣作為支付和結(jié)算貨幣已被許多國(guó)家所接受，在東南亞的許多國(guó)家或地區(qū)已經(jīng)成為硬通貨。

趙慶明表示，目前人民幣國(guó)際化還需要不斷去完善，貨幣國(guó)際化最主要從貿(mào)易開(kāi)始，一個(gè)貨幣最主要功能是交易媒介功能，然而，海外人民幣市場(chǎng)現(xiàn)在很小并且畸形，正常的離岸中心或者國(guó)際金融交易中心應(yīng)該有存貸款和債券市場(chǎng)，目前這兩塊在香港有，但是存貸款基本都是非居民參與，無(wú)論借人民幣貸款還是發(fā)人民幣債券，主要是中國(guó)政府和機(jī)構(gòu)在做。

人民幣國(guó)際化還是大國(guó)的象征，可以減少對(duì)美元的依賴，增加國(guó)際貨幣體現(xiàn)改革理念的話語(yǔ)權(quán)。然而，中國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的道路或?qū)⒏鼮槁L(zhǎng)。美元成為國(guó)際貨幣，經(jīng)歷了70年左右。

趙慶明認(rèn)為，人民幣國(guó)際化最主要取決于國(guó)與國(guó)之間綜合國(guó)力消長(zhǎng)，如果中國(guó)國(guó)力相對(duì)于美國(guó)不能顯著提升，人民幣國(guó)際化就不能有顯著提升。貨幣國(guó)際化滯后于綜合國(guó)力地位，一旦形成一幣獨(dú)大，很難退出歷史舞臺(tái)。

“如果將國(guó)際化貨幣比喻這個(gè)國(guó)家的股票，公司不盈利會(huì)導(dǎo)致股民將股票拋出。對(duì)其他國(guó)家而言，手握人民幣期待未來(lái)預(yù)期高收益，而如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)就不能提供較高收益。”魯政委表示，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)是國(guó)際化根基，國(guó)際化要水到渠成。

魯政委甚至建議，應(yīng)該停掉QFII，只批準(zhǔn)RQFII，進(jìn)入中國(guó)投資就必須持有人民幣，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就會(huì)考慮通過(guò)銀行使貿(mào)易商接受人民幣，從而吸納人民幣，或通過(guò)貨幣當(dāng)局互換人民幣。另外，不贊成現(xiàn)下推出僅向香港投資的QDII。

對(duì)此，趙慶明認(rèn)為，人民幣國(guó)際化不能走偏，在資本項(xiàng)目開(kāi)放的背景下，QFII只能向前發(fā)展，很難停掉。

魯政委表示，人民幣貶值會(huì)給中國(guó)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)，如果海外人民幣持有量足夠大，一旦拋出會(huì)出現(xiàn)“跌停”風(fēng)險(xiǎn)。“如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年以10％穩(wěn)健增長(zhǎng)，則會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)。”

不過(guò)，該數(shù)據(jù)很難得到支持。今年二季度，我國(guó)GDP較上年同期增長(zhǎng)7.5%，增幅低于一季度的7.7%和去年四季度的7.9%，同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)還下調(diào)了2013年中國(guó)GDP增速。

在趙慶明看來(lái)，除非下半年美元大幅度升值，在這種情況下，我國(guó)參考一籃子貨幣定價(jià)，人民幣會(huì)維持相當(dāng)弱的狀態(tài)，外資會(huì)唱空人民幣，但是海外只有1萬(wàn)多億人民幣，數(shù)目并不是很大。