綜藝股份：增資改道汽車天窗光伏電池業(yè)務

類別：公司 研究機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華，周蓉姿 日期：2014-12-31

公告內容：宏源公司類模板2014年12月29日，公司與韓國周星簽署協(xié)議，擬對綜藝光伏進行等比例增資以將其生產(chǎn)線改造為汽車天窗用光伏電池生產(chǎn)線。增資總額1,260萬美元，綜藝股份以現(xiàn)金840萬美元或等值人民幣出資，韓國周星以現(xiàn)金420萬美元出資。雙方均分三期支付，2014年12月31日之前至少支付增資額的20%，2015年3月31日之前，至少支付增資額的30%，2015年6月30日之前，全部支付。增資完成后，綜藝光伏注冊資本將由13,980萬美元增至15,240萬美元，綜藝股份、韓國周星分別持股66.7%和33.3%。

增資引入汽車天窗用光伏電池業(yè)務，盤活綜藝光伏存量資產(chǎn)。綜藝光伏主要從事非晶薄膜太陽能電池的生產(chǎn)，由于相關生產(chǎn)線經(jīng)過長期調試未能如期達到預定驗收標準，現(xiàn)有薄膜太陽能電池在目前傳統(tǒng)太陽能光伏市場的競爭力又相對較弱，因此相關生產(chǎn)線2014年未進行生產(chǎn)。為改善綜藝光伏的經(jīng)營狀況，盤活存量資產(chǎn)，綜藝股份和韓國周星商議決定改造其生產(chǎn)線，用于生產(chǎn)汽車天窗用光伏電池。

汽車太陽能天窗的應用有望不斷推廣和普及。目前汽車太陽能天窗已在部分高檔轎車上配置使用，其功能主要有：在高溫天氣里，利用太陽能天窗所產(chǎn)生的電力驅動風機，將車廂外的冷空氣導入車內，可大幅降低車內溫度；在寒冷冬季，利用太陽能天窗產(chǎn)生的電力對玻璃加溫，防止結霜；為汽車黑匣子、汽車遠程監(jiān)控等車內電信設備持續(xù)供電；通過太陽能天窗空氣循環(huán)降溫功能還可以提高蓄電池的壽命。我們認為，隨著科學技術的不斷進步，汽車太陽能天窗的功能還將不斷完善和提升，未來應用前景廣闊。

風險提示。汽車太陽能天窗推廣低于預期等風險。

盈利預測及估值。綜藝股份正著力將自己打造成為國內最大的彩票設計/銷售商，實現(xiàn)移動互聯(lián)夢；培育多年的股權投資項目恰逢上市重估的黃金時點。我們預計，公司2014-2016年EPS分別為0.05元/0.41元/0.52元，對應PE174.2/21.2/16.8倍，維持“增持”評級。