人民日?qǐng)?bào)獨(dú)家分析：GDP破7，降息降準(zhǔn)會(huì)不會(huì)繼續(xù)？

顧仲陽 吳秋余 

今天上午10點(diǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局最新公布：三季度GDP增速6.9%，跌破7%。除了GDP，第三季度以來，其他部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也出現(xiàn)下滑或波動(dòng)。9月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)，繼8月之后再次位于臨界點(diǎn)下方；規(guī)模以上工業(yè)增加值在連續(xù)三月小幅增長后7月再度回落，8月環(huán)比微升0.1個(gè)百分點(diǎn)；用電量、鐵路貨運(yùn)量等先行實(shí)物指標(biāo)也出現(xiàn)了一定幅度的波動(dòng)……

GDP增速跌破7%，又一次引發(fā)各界對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂。指標(biāo)下行如何看？發(fā)展趨勢是否會(huì)惡化？今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)還能否實(shí)現(xiàn)？

1 形有波動(dòng)辯證看

對(duì)于GDP增速和一些指標(biāo)的波動(dòng)，都應(yīng)有一定的“區(qū)間共識(shí)”，應(yīng)提高對(duì)指標(biāo)短期波動(dòng)的容忍度

部分指標(biāo)難看，說明當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)下行壓力確實(shí)存在。但光看到這點(diǎn)，不免以偏概全，難以準(zhǔn)確客觀地把脈我國經(jīng)濟(jì)。

經(jīng)濟(jì)增速在波動(dòng)中下行，不改趨穩(wěn)趨勢。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴說，2010年二季度以來，我國經(jīng)濟(jì)增速在波動(dòng)中下行，到今年三季度已持續(xù)21個(gè)季度。降幅和波幅都在逐步收窄，表明經(jīng)濟(jì)增速正在趨穩(wěn)。

“三季度GDP增長6.9%，下到7%以下，但是只下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)該說還是在7%左右。”國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)說，雖然經(jīng)濟(jì)增速略有回落，但我國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)的基本面沒有變，穩(wěn)中有進(jìn)和穩(wěn)中向好的態(tài)勢沒有變。

昨日，在接受路透社采訪時(shí)，國家主席習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，今年上半年中國經(jīng)濟(jì)增長7%，符合全年增長預(yù)期目標(biāo)，也是全球主要經(jīng)濟(jì)體中增長最快的。一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長，有快有慢是正常的，不能說只能加速、不能減速，這不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

李克強(qiáng)總理在夏季達(dá)沃斯論壇上說，中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定的基本面沒有改變。中國經(jīng)濟(jì)增長難免有波動(dòng)起伏，是調(diào)整轉(zhuǎn)型期的正常“脈象”。只要有比較充分的就業(yè)、與增長同步的居民收入、生態(tài)環(huán)保有所改善，中國經(jīng)濟(jì)增速高一些低一些都可接受。中國經(jīng)濟(jì)走勢緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好，但穩(wěn)中有難，中國有能力實(shí)現(xiàn)今年主要經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。

當(dāng)前，包括GDP在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)似乎較為難看，究竟應(yīng)當(dāng)怎么看？

全面看，指標(biāo)有“丑”也有靚。

分析第三季度以來一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的下滑，可以發(fā)現(xiàn)，不少指標(biāo)受到傳統(tǒng)制造業(yè)不景氣影響：PMI滑落，主要反映了制造業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活力不夠足；出口下降，主要體現(xiàn)了外需不足給我國傳統(tǒng)制造業(yè)帶來的影響……

一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不景氣的同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)卻欣欣向榮，相應(yīng)的指標(biāo)還相當(dāng)給力。1—9月份，全國網(wǎng)上零售額25914億元，同比增長36.2%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長速度達(dá)到10.4%，比規(guī)模以上工業(yè)增長速度高出4.2個(gè)百分點(diǎn)。

在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，投資和出口的表現(xiàn)不盡如人意，但消費(fèi)表現(xiàn)一直穩(wěn)定，拉動(dòng)作用穩(wěn)步增強(qiáng)。1—9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額216080億元，同比增長10.5%。前三季度，最終消費(fèi)支出對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為58.4%，比上年同期提高9.3個(gè)百分點(diǎn)。

歸總近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，整體上，比較難看的以速度型指標(biāo)居多，結(jié)構(gòu)性指標(biāo)則表現(xiàn)較好。

深入看，一些指標(biāo)的波動(dòng)恰恰是好事，折射出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

以用電量和鐵路貨運(yùn)量為例。“這兩項(xiàng)指標(biāo)更多反映的是煤炭、鋼鐵、有色等資源產(chǎn)業(yè)和資源密集型產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的景氣程度。”國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心副主任潘建成介紹說。

在我國，冶金、有色、化工、建材、機(jī)械、電力六大行業(yè)是用電大戶。在經(jīng)濟(jì)上升期，這六大行業(yè)產(chǎn)品需求十分旺盛；經(jīng)濟(jì)下行期，這六個(gè)行業(yè)下游產(chǎn)品的需求大幅回落，這六個(gè)行業(yè)的用電量占全社會(huì)用電量的比重平均為51%，而其增加值占GDP的比重只有大約20%。

因此，“在看到傳統(tǒng)工業(yè)不景氣的同時(shí)，也應(yīng)透過指標(biāo)，看到我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的積極變化和增長動(dòng)力的轉(zhuǎn)換。”潘建成說。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看。第三產(chǎn)業(yè)異軍突起，上半年增加值已占據(jù)GDP“半壁江山”。前三季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重進(jìn)一步提高為51.4%，高于第二產(chǎn)業(yè)10.8個(gè)百分點(diǎn)。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)所副研究員劉雪燕介紹，第三產(chǎn)業(yè)每單位增加值耗電量僅約為工業(yè)的15%，運(yùn)輸需求也大大低于第二產(chǎn)業(yè)。

“服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比重較大幅度上升，改變了用電量、運(yùn)輸量等實(shí)物指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長之間的彈性關(guān)系。”劉雪燕說。

放遠(yuǎn)看，很多指標(biāo)容易受到干擾因素的短期影響而發(fā)生較大幅度的波動(dòng)，其短期起落往往與長期走勢不一致。

國家統(tǒng)計(jì)局在解讀8月制造業(yè)PMI回落時(shí)，指出了兩大重要原因，兩者都是短期“擾動(dòng)因素”：其一，厄爾尼諾持續(xù)發(fā)展，7、8月份出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有所減緩；其二，京津冀等地加大治理大氣污染力度，主動(dòng)放慢生產(chǎn)，制造業(yè)PMI明顯低于全國總體水平。實(shí)際上，近三年制造業(yè)PMI月度波幅都沒有超過2個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，對(duì)于GDP增速和一些指標(biāo)的波動(dòng)，都應(yīng)有一定的“區(qū)間共識(shí)”，應(yīng)提高對(duì)指標(biāo)短期波動(dòng)的容忍度。在大海上航行，再大的船也會(huì)有一時(shí)的顛簸。分析中國經(jīng)濟(jì)，要看這艘大船方向是否正確，動(dòng)力是否強(qiáng)勁，潛力是否充沛。

2 勢仍向好勿驚慌

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好趨勢并沒變，沒必要為部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)短期波動(dòng)而驚慌，完成全年經(jīng)濟(jì)增長主要目標(biāo)有保證

分析經(jīng)濟(jì)形勢，把握短期指標(biāo)固然重要，但更重要的是要關(guān)注發(fā)展大勢，應(yīng)該看到，短期指標(biāo)波動(dòng)并沒有改變我國經(jīng)濟(jì)長期企穩(wěn)向好的發(fā)展趨勢。形有波動(dòng)，勢仍向好。

勢仍向好，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基本面沒有變。

展望未來，中國新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化持續(xù)推進(jìn)，居民儲(chǔ)蓄率高，消費(fèi)潛力巨大，人民工作勤奮，中等收入者比重在提高，服務(wù)業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，市場空間和潛力都很大，今后一個(gè)時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)保持中高速增長有基礎(chǔ)也有條件。

勢仍向好，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行中新動(dòng)能正在集聚和成長。

國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴分析，從地區(qū)看，今年以來，轉(zhuǎn)型相對(duì)較慢的資源型省區(qū)或上游產(chǎn)業(yè)比重較大的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增速回落幅度較大，但一些轉(zhuǎn)型較早的東部沿海省份已經(jīng)企穩(wěn)。

從產(chǎn)業(yè)看，雖然鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍然較大，經(jīng)營比較困難，但信息軟件、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)生水起，電商、現(xiàn)代物流等新興業(yè)態(tài)增勢強(qiáng)勁，新的增長點(diǎn)加快形成，逐步成為支撐經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。

從企業(yè)看，一些依賴規(guī)模擴(kuò)張和傳統(tǒng)經(jīng)營模式的企業(yè)盈利能力下降，但一批依靠創(chuàng)新形成新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)，市場份額持續(xù)擴(kuò)大，盈利能力不斷增強(qiáng)。

勢仍向好，是因?yàn)樯罨母飳⑨尫啪薮蟮陌l(fā)展紅利。

簡政放權(quán)持續(xù)推進(jìn)，市場之手更加有力。前三季度，全國日均新登記注冊(cè)市場主體3萬戶。負(fù)面清單管理逐步成為政府日常管理新標(biāo)準(zhǔn)。

勢仍向好，還因?yàn)槲覀冇行判摹⒂心芰?yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

近幾年我國沒有超發(fā)貨幣，沒有搞大規(guī)模強(qiáng)刺激，這為下一步調(diào)控留下了空間。萬一經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑出合理區(qū)間的可能，我們有足夠的能力來應(yīng)對(duì)，中國經(jīng)濟(jì)絕不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”。

“看到這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展的‘勢’，我們就沒必要為短期經(jīng)濟(jì)增速下滑而過分擔(dān)憂，更沒必要為部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)短期波動(dòng)而驚慌，而是要增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間平穩(wěn)增長的信心，堅(jiān)定結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的決心，繼續(xù)推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)逐步邁向中高端水平。”潘建成說。

三季度經(jīng)濟(jì)增速破7，全年經(jīng)濟(jì)增長主要目標(biāo)還能否實(shí)現(xiàn)？

“三季度經(jīng)濟(jì)增長依然是在合理區(qū)間波動(dòng)，只要經(jīng)過努力，完成全年經(jīng)濟(jì)增長主要目標(biāo)是有保證的。”潘建成說，我國經(jīng)濟(jì)目前依然處于“三期疊加”的影響之下，經(jīng)濟(jì)增長換擋是一個(gè)自然的、正常過程。值得注意的是，經(jīng)濟(jì)增速雖有所下降，但因?yàn)榭偭坎粩嗵岣?，?jīng)濟(jì)增量依然平穩(wěn)。

“從三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，我國經(jīng)濟(jì)并不存在失速風(fēng)險(xiǎn)。”潘建成認(rèn)為，三季度的經(jīng)濟(jì)增速下降是溫和的，而支撐經(jīng)濟(jì)增長的一些力量可望在四季度進(jìn)一步顯現(xiàn)，比如前期降準(zhǔn)降息將進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，以及近期審批通過的大量工程包可望在四季度落實(shí)等。而更為重要的，是改革紅利在不斷積累，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動(dòng)力在不斷增強(qiáng)，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的實(shí)施，我國經(jīng)濟(jì)有望在四季度延續(xù)當(dāng)前平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

3 風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)提前防

年內(nèi)存準(zhǔn)率有下調(diào)可能，降息的空間或不大

在看到勢仍向好、保持定力的同時(shí)，也需清醒地認(rèn)識(shí)到，部分指標(biāo)難看，說明經(jīng)濟(jì)增長特別是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨較大壓力。要見微知著，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)。

以更精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持底線思維，加強(qiáng)區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。更加注重釋放有效需求，著力增加公共產(chǎn)品和公共服務(wù)供給，充實(shí)重大投資工程和消費(fèi)工程，努力穩(wěn)定外貿(mào)進(jìn)出口。更加注重引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。

“應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政政策和貨幣政策還可以更給力。”潘建成說，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大積極財(cái)政政策的支持力度，比如進(jìn)一步減稅，加大包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程建設(shè)在內(nèi)的公共產(chǎn)品投資力度，尤其是加強(qiáng)PPP項(xiàng)目的落地。“我國當(dāng)前總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，進(jìn)一步實(shí)施積極財(cái)政政策仍有空間”

對(duì)于貨幣政策，潘建成建議，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，“當(dāng)前物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，而企業(yè)普遍面臨融資難、融資貴，為進(jìn)一步實(shí)施降準(zhǔn)降息提供了空間。”潘建成說。

“央行前期的5次降息、4次降準(zhǔn)，其政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)，目前市場流動(dòng)性較為充裕，市場利率將繼續(xù)下行”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說，如果外匯占款還是持續(xù)減少，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)1次、0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性。

連平認(rèn)為，是否繼續(xù)降息要考慮三個(gè)方面的因素：其一，如果利率繼續(xù)下調(diào)，中美利差進(jìn)一步收窄，可能會(huì)加劇人民幣貶值壓力；其二，長期來看，我國經(jīng)濟(jì)需要降低杠桿率，如果利率水平繼續(xù)下降，杠桿率可能會(huì)進(jìn)一步上升；其三，目前工業(yè)領(lǐng)域的通縮壓力主要是結(jié)構(gòu)性的，使用貨幣政策等總量政策可能效果不會(huì)很明顯。“因此，如果沒有經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)或重大市場風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)降息的空間可能不大。畢竟，目前的基準(zhǔn)利率是十幾年來最低的”，連平說。

華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室經(jīng)理?xiàng)铖Y則預(yù)測，高頻率地使用SLF、PSL、定向降準(zhǔn)、再貸款等“微刺激”手段將成為貨幣政策的主基調(diào)。

推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長新舊動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換。進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長很大程度上取決于新舊動(dòng)力轉(zhuǎn)換接續(xù)狀況。應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展；用好國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在壯大新引擎的同時(shí)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)施“中國制造2025”和增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力的三年行動(dòng)規(guī)劃，啟動(dòng)智能制造、綠色制造等一批重大工程。

深化改革，練好內(nèi)功，著力防范內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)。

從內(nèi)部看，當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是一些傳統(tǒng)行業(yè)下行壓力較大，需要防范部分行業(yè)和領(lǐng)域出現(xiàn)的暫時(shí)性困難和短期風(fēng)險(xiǎn)蔓延。“改革是化解風(fēng)險(xiǎn)的良藥，從長遠(yuǎn)來看，防范風(fēng)險(xiǎn)最根本的還是要依靠深化改革。”中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員胡家勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，既需要把經(jīng)濟(jì)增長保持在合理區(qū)間，為化解各類風(fēng)險(xiǎn)贏得時(shí)間，同時(shí)要堅(jiān)持問題導(dǎo)向，扎實(shí)推進(jìn)金融、財(cái)稅、國企等各項(xiàng)改革。

從外部看，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程依然比較復(fù)雜，需要防范可能的外部風(fēng)險(xiǎn)給我國經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，特別是大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌、國際資本轉(zhuǎn)移和制造業(yè)外溢。防范外部風(fēng)險(xiǎn)，最重要的還是要練好內(nèi)功，全力推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)步入增速更穩(wěn)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、質(zhì)量更好、效率更高的發(fā)展新軌道。