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張國正在會上發(fā)言

每經記者 吳林靜 實習記者 謝孟歡 每經編輯 官遠星

據財政部PPP項目綜合信息平臺顯示，截至2017年6月末，入庫的PPP項目有11260個，預計總投資13.5萬億元，但真正進入執(zhí)行階段的只有1351個，實際總投資也只有2.2萬億元。

“PPP模式為社會資本參與基礎設施投資提供了可能，但目前社會資本的投資動力還略顯不足。”7月21日，國際城市可持續(xù)發(fā)展高層論壇在成都召開，戴德梁行房地產咨詢（上海）有限公司亞太區(qū)董事局主席、大中華區(qū)行政總裁張國正指出了當前社會資本參與PPP項目積極性不高的事實。

會議間隙，張國正接受《每日經濟新聞》記者表示，社會資本表現冷淡，最重要的原因是“退出渠道不夠豐富，資本投資周期與項目周期也不匹配”。

需求旺盛但資本“冷淡”

張國正以基礎建設領域舉例，他提到，中國基金設施的高速建設過程中，出現了龐大的資金需求。據其給出的數據，2006年到2016年，我國十年間年均基建投資增速達到16%，到2016年底，基礎設施方面的資金需求約12萬億元，超過了澳大利亞2016年GDP總額。各種數據顯示，未來中國城市對基礎投資的需求仍將旺盛。

“過去政府的項目，主要的資金來源是銀行的信貸，政府承擔全部的投資風險，全部的營運風險，這樣對于發(fā)展長遠的基礎建設是不利的。”張國正告訴《每日經濟新聞》記者，基建項目資金缺口如此之大，但其市場化運作相對滯后。目前，社會資本參與基建投資的比例，“發(fā)達國家大于50%，而發(fā)展中國家小于30%”。

面對這一龐大市場，中國在基建投資方面推廣了“PPP模式”?？偟膩砜矗@一新的融資模式有一定成效，但達不到對基建的強力推動。

張國正給記者看了財政部PPP項目綜合信息平臺的統(tǒng)計數據，截至2017年6月底，全國PPP項目實際執(zhí)行進度約12.00%，實際投資進度約16.30%。

創(chuàng)新退出機制增強吸引力

在張國正看來，PPP資本退出機制不豐富是關鍵阻力。“基金都是為了追逐回報，但因為PPP項目的周期和不明確的業(yè)務的前景，令這些短期基金不愿意進入。如果能有證券化機會，就能吸引一些產業(yè)基金、養(yǎng)老基金、證券投資基金等更長遠投資。”他說。因此要利用資產證券化來解決PPP推動難題。

張國正告訴《每日經濟新聞》記者，PPP項目有政府信用背書，基礎設施PPP項目為資產證券化提供了大量的優(yōu)質標的，反過來，資產證券化也能為項目初始投資者提供更豐富的退出通道。

2017年6月，財政部、央行、證券會聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》中也提到，要分類穩(wěn)妥推動PPP項目資產證券化。

“類似股權轉讓這樣的傳統(tǒng)模式固然是資本退出的渠道之一，但如果能夠更多的金融創(chuàng)新，推動資產證券化讓PPP項目的退出機制更加完善，才能更多吸引社會資金參與的熱度”。張國正對記者表示。

在資產證券化成熟的美國，2007年就已經確定REITs（房地產信托投資基金）可以投資基礎設施領域。張國正介紹，目前，在美國有7只公募基礎設施REITs，總市值近千億美元，“年均回報率大概在4~5%左右”。

不過，按照目前中國的金融環(huán)境來看，張國正也坦言，推行成熟的REITs還需要再醞釀一段時日，不過類REITs等產品可以作為補充，試水豐富PPP項目的資產證券化手段。

在PPP項目資產證券化的過程中，張國正建議，考慮到資本與項目投資周期的匹配程度，可以在資產證券化過程中引入中長期的資金，比如保險資金、養(yǎng)老金、社?；鸬葏⑴cPPP項目資產證券化產品的投資。