一組對比數(shù)字很有意思。

第一組數(shù)據(jù)：下半年以來，特別是8月份以來，市場持續(xù)縮量特別引起關(guān)注，甚至出現(xiàn)幾個交易日，滬市成交不足千億的情形。9月12日，滬市日成交金額跌到了933.57億元，創(chuàng)下4年以來新低（2016年熔斷除外）。

第二組數(shù)據(jù)：2015年，滬深兩市日均傭金收入達(dá)到5.81億元；截至目前，2018年日均傭金收入僅1億元左右，即僅為2015年的1/6。

第三組數(shù)據(jù)：2015年期間，兩市日成交額動輒過萬億元，其中2015年5月28日曾創(chuàng)下2.36萬億元的日成交額，相較之下，這一交易規(guī)模是9月12日的10.83倍。滬市在2015年6月8日曾創(chuàng)下1.31萬億元交易紀(jì)錄，是9月12日的14倍。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)傭金率企穩(wěn)在萬分之3.81。然而，影響傭金收入的另一個重要因子—股票交易量在持續(xù)下滑，下半年縮量的情況尤為明顯。

一邊是下滑的傭金率，一邊又是市場的不斷縮量。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，你還好嗎？

券商中國專欄作家、資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士程大爺則判斷，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有三大趨勢：

一是通道免費；

二是服務(wù)收費；

三是全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同。

在程大爺看來，傭金不斷探底的行情，對不同券商來說，沖擊的程度亦有不同。對于頭部綜合券商來說，傭金收入占營收比重逐年下滑，而這些券商也對傭金通道趨于免費的變化早有部署，及時轉(zhuǎn)型財富管理。在如此行情之下，反而是這些券商加大對優(yōu)質(zhì)客戶吸引力的好時機(jī)。每一次的艱難時期都會出現(xiàn)行業(yè)的大洗牌，此時，資本金實力、戰(zhàn)略思想和提前布局的眼光則成為優(yōu)質(zhì)券商脫穎而出的機(jī)遇。

滬市成交連續(xù)兩日不足千億，是2015巔峰時7%

2018年以來，兩市交易金額持續(xù)走低，下半年縮量的情況尤為明顯。

上半年，滬深兩市股票日均交易額已從2015年的1.05萬億元逐步下滑至4385.41億元。進(jìn)入下半年，交易行情則更為慘淡，7月至今，兩市股票日均交易額下滑至3061.48億元。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，年內(nèi)有88個交易日單日成交不足4000億元，其中有50日出現(xiàn)在7月以后，占比56.81%，有27個交易日成交低于3000億元，其中24個交易出現(xiàn)在8月以后，占比88.89%。

單獨看滬市的話，9月12日滬市成交金額跌到了933.57億元，創(chuàng)下4年以來新低（2016年熔斷除外）。此外，年內(nèi)還有2個日成交金額不足千億元。在9月11日和8月22日，滬市的日成交金額分別為967.54億元和983.9億元。

就月度的日均成交金額來看，滬市的交易金額可謂逐月走低，從2018年1月的2621.6億元逐步下降，之后在3月份跌破2000億元，直至在9月份降低至1047.87億元。

值得一提的是，這樣慘淡的行情如果和2015年最高峰時相比，差距已達(dá)10倍之多。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，2015年期間，兩市的日成交額動輒過萬億元，其中2015年5月28日曾創(chuàng)下2.36萬億元的日成交額，相較之下，這一交易規(guī)模是9月12日的10.83倍。其中，滬市在2015年6月8日曾創(chuàng)下1.31萬億元，是9月12日的14倍。

傭金率企穩(wěn)，但傭金跌勢難止步

中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年行業(yè)平均凈傭金率為萬分之3.81，與2017年上半年相比基本持平。也即傭金率加速下滑的態(tài)勢已經(jīng)結(jié)束，近階段已進(jìn)入緩慢下跌的階段。

簡單回顧過去三年，傭金率2015年行業(yè)平均傭金率為萬分之5.56，2016年下滑至萬分之4.21，2017年進(jìn)一步下滑至萬分之3.78。一種主流觀點是，無論行情好示，未來零傭金趨勢已不可逆轉(zhuǎn)。

然而，即便傭金率暫時企穩(wěn)，交易傭金已受交易量下滑拖累。事實上，當(dāng)下交易群體大量被套牢，或是缺少交易機(jī)會，導(dǎo)致?lián)Q手率下降。

以平均凈傭金率乘以兩市股票日均交易額計算，2015年的日均傭金收入為5.81億元，但到2016年下滑至2.18億元，2017年和今年上半年逐步下滑至1.73億元和1.67億元。

下半年以來兩市日均交易額低至3061.48億元，假設(shè)傭金率與上半年持平，下半年以來的日均傭金已經(jīng)為1.17億元。9月12日當(dāng)日，兩市傭金收入已經(jīng)跌至億元以下，僅8300萬元。

過去，券商傭金率不斷下滑，導(dǎo)致交易通道收入難賺。如今，交易行情慘淡，傭金率雖然止住跌勢，但傭金收入?yún)s依舊大受拖累。

在一家以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商高管看來，交易量不是主要問題，雖然換手率下降是趨勢，但市場規(guī)模增加也是趨勢。因此，如此低交易量只是波動中的正常反映。令人憂慮的是無增值服務(wù)的傭金率企穩(wěn)只是暫時的，如果交易量上來，傭金率仍然會下降，直至降無可降，那么這個市場就無法承載當(dāng)下數(shù)量的證券公司。當(dāng)然，這也未必是壞事，行業(yè)整合導(dǎo)致行業(yè)集中度上升以及個體分化是行業(yè)成熟的標(biāo)志。

沒了傭金，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)抓手是什么

傭金不斷下滑的行業(yè)大背景下，今年大部分券商的主題已經(jīng)從交易通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向財富管理，并以加強投資顧問服務(wù)和金融產(chǎn)品銷售為主要抓手。

比如，國泰君安在半年報中寫道，上半年集團(tuán)著力推動金融產(chǎn)品體系建設(shè)，升級以投資顧問為主體、以資產(chǎn)配置為導(dǎo)向的服務(wù)模式，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，加快向財富管理轉(zhuǎn)型。報告期末，君弘財富俱樂部會員數(shù)78.48萬人，較上年末增加6.24%；投資顧問簽約客戶14.3萬戶，較上年末增長6.79%。報告期內(nèi)，公司代銷金融產(chǎn)品月均保有規(guī)模1431億元，較2017年增長52.6%，代理銷售金融產(chǎn)品凈收入排名行業(yè)第1位。

華泰證券半年報中指出，下半年繼續(xù)加強投資顧問隊伍及人才體系建設(shè)，打造一體化投資顧問綜合服務(wù)平臺，不斷提升投資顧問的專業(yè)服務(wù)水平、市場拓展能力及價值創(chuàng)造效能。金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)將統(tǒng)籌金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和引入管理，打造特色化的金融產(chǎn)品體系，加快建立基于大類資產(chǎn)配置的一體化金融產(chǎn)品銷售體系，持續(xù)擴(kuò)大金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模和客戶覆蓋率。

光大證券的投資顧問精英計劃，可提升公司投資顧問專業(yè)服務(wù)能力與資產(chǎn)配置能力。據(jù)記者了解，東方證券也計劃從明年開始由內(nèi)部培養(yǎng)投資顧問人員。

行業(yè)探索差異化定價模式

一位資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，傭金按交易量計費的標(biāo)準(zhǔn)模式，容易造成低價競爭。券商可以探索不同的收費模式，實現(xiàn)行業(yè)差異化定價。除了傭金計費模式以外，可以支持按筆或階梯式收費模式。此外，已有券商開始嘗試對專業(yè)服務(wù)收費。多元化的定價模式有助于券商根據(jù)自身稟賦實現(xiàn)差異化發(fā)展。

上述券商高管認(rèn)為，如果放眼全行業(yè)，不單是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行費率、尤其是債券發(fā)行費率也大幅下降。而資產(chǎn)管理并非券商獨有的業(yè)務(wù)，銀行、保險、信托、公私募基金都可以從事。這樣看，通道業(yè)務(wù)收費全面下滑，證券行業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

券業(yè)可根據(jù)自己的特點，專精所長，最終形成頭部全能券商、平臺to B結(jié)算型券商、注冊獨立投資顧問，互聯(lián)網(wǎng)券商、財富管理型券商的格局，而非簡單依賴牌照賺錢。

券商中國(ID:quanshangcn)記者 王玉玲 曾炎鑫