每經記者｜張明雙    每經編輯｜梁梟    

2018年以來，高爭民爆（002827，SZ）主營產品工業(yè)炸藥的銷量持續(xù)下滑，且公司采取降價銷售策略，導致上市公司營收及凈利潤持續(xù)下滑。為扭轉局面，高爭民爆需要拓展爆破工程業(yè)務來釋放炸藥產能。由于公司自身從事爆破工程的業(yè)務能力較弱，便希望借助對外并購實現業(yè)務升級。

9月16日晚間，高爭民爆宣布擬以收購股權及增資的方式，取得成遠礦業(yè)開發(fā)股份有限公司（以下簡稱成遠股份）51%股權，以期補齊爆破工程方面的短板，提高大中型礦山爆破業(yè)務的承攬能力。值得注意的是，標的公司對前五大客戶的銷售占比較高，存在客戶集中度較高的風險。

門衛(wèi)、電工、司機都是股東

此次高爭民爆控股成遠股份事宜包含現金收購及現金增資兩部分，分別為以7579.40萬元收購羅乃鑫、遼陽遠卓、蔣平、付強、李朝霞等合計52名交易對方持有的標的公司34.91%股權，同時以7126.24萬元向標的公司增資，合計金額1.47億元。交易完成后，上市公司將持有成遠股份增資后總股本的51%。

《每日經濟新聞》記者注意到，股權收購的交易對方多達52名，其中51名為自然人股東，絕大部分是成遠股份及其關聯企業(yè)的職工或退休人員，包括高管、工程師、會計、門衛(wèi)、電工、司機等。譬如，閔阿根2014年9月至今在成遠股份擔任門衛(wèi)，此次擬向上市公司轉讓24.3萬股，現金對價105萬元；邊江2014年9月至今在成遠股份擔任電工，此次擬向上市公司轉讓10.6萬股，現金對價45.7萬元；王勇2008年至今在成遠股份擔任司機，此次擬向上市公司轉讓9萬股，現金對價38.9萬元。

成遠股份于2016年登陸新三板，掛牌期間曾進行過兩次股票發(fā)行，分別募集資金1678萬元、576萬元，認購對象基本是成遠股份的內部員工。記者還注意到，募集資金使用項目中，用于支付員工工資和社保費的支出占比較大，2016年募集的1678萬元中，分別有383.8萬元、171.7萬元用于工資和社保費；2017年募集的576萬元中，合計222萬元用于工資及社保費。

雖然交易方有52名，但此次交易的業(yè)績承諾方只有6名自然人股東，分別為羅乃鑫、付強、王忠君、康全玉、柏奎杰、馮娜麗，其中羅乃鑫為標的公司實控人。按照承諾，成遠股份2019年～2021年實現扣非歸母凈利潤（扣除增資因素影響金額）合計不低于6084.69萬元。根據中企華出具的《評估報告》，按照收益法評估預測，標的公司2019年～2021年期間盈利預計為1868.05萬元、2067.72萬元及2148.92萬元。

2017年、2018年及2019年上半年，成遠股份分別實現凈利潤1368.98萬元、2245.68萬元、1229.97萬元。目前來看，成遠股份似乎可以完成2019年盈利預測數，但未來三年的盈利預測均比2018年低。

對于成遠股份未來三年盈利預測低于2018年凈利潤等問題，《每日經濟新聞》記者于今日（9月17日）致電高爭民爆證券部，但工作人員表示，公司證代出去開會了。截至發(fā)稿，記者未能與高爭民爆證代取得聯系。

擬擴大爆破工程業(yè)務

圖片來源：攝圖網

此次高爭民爆控股成遠股份，主要是為了擴大爆破工程業(yè)務。目前，高爭民爆主要收入來自民爆器材銷售。近幾年來，器材銷售收入和毛利率都在下滑，尤其是原公司第一大主營產品工業(yè)炸藥面臨銷量減少和降價的困境。

2017年、2018年，上市公司工業(yè)炸藥產品分別實現營收2.55億元、1.76億元，營收占比為56.72%、49.22%；到了2019年上半年，其營收為5100.46萬元，收入比重35.67%，降為第二大主營產品。

工業(yè)炸藥業(yè)務表現不佳，高爭民爆2018年以來的業(yè)績也受到拖累。2018年，公司實現營業(yè)收入和歸母凈利潤3.58億元、6039萬元，分別同比下滑20.47%、45.73%；2019年上半年，實現營業(yè)收入和歸母凈利潤1.43億元、611萬元，分別同比下滑6.01%、77.51%。上市公司發(fā)布的定期報告顯示，業(yè)績下滑的主要原因均包括工業(yè)炸藥降價及民爆產品銷售量下降等。

與此同時，爆破服務收入卻呈不斷增長的趨勢。到了2019年上半年，超過工業(yè)炸藥成為第一大主營業(yè)務，營收占比為44.38%，已經接近整體民爆器材收入。

不過，高爭民爆的爆破服務業(yè)務存在瓶頸。目前，上市公司控股子公司西藏高爭爆破工程有限公司為爆破服務的主要平臺，但其爆破資質較低，爆破施工及技術服務能力相對較弱，無法滿足大中型礦山的爆破作業(yè)需求，且短期內無法提升技術實力。

為此，高爭民爆希望通過收購成遠股份彌補爆破工程業(yè)務的短板。據高爭民爆披露，成遠股份爆破資質等級較高，且具備豐富的露天礦山采剝爆破經驗。收購完成后，高爭民爆將拓寬市場并搶占大中型礦山客戶，爆破工程業(yè)務的拓展也將釋放現場混裝炸藥的產能。

值得注意的是，成遠股份客戶集中度較高。2017年度、2018年度和2019年1～6月，成遠股份對前五大客戶的銷售金額占營收的比例分別為58.61%、67.22%、66.78%。若主要客戶的經營或合作關系生變，可能對成遠股份的業(yè)績產生不利影響。

在9月16日晚發(fā)布的《重大資產購買報告書（草案）》中，高爭民爆表示，大型礦山通常對爆破工程服務的需求工程量大、施工連貫性強，爆破企業(yè)的服務得到肯定后將會獲得持續(xù)的訂單，而且標的公司也正在積極開拓大型礦山客戶，以點帶面擴大客戶群體。

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