每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

7月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），就保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置有關(guān)事項(xiàng)作出規(guī)定，主要思路是實(shí)施差異化監(jiān)管。

在筆者看來(lái)，《通知》對(duì)市場(chǎng)的影響偏于積極正面，可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)更多資本性資金。

《通知》根據(jù)保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率指標(biāo)，設(shè)置8檔權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限，充足率指標(biāo)越高、上限也越高。比如，保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率不足100%的，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。

按此前規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。而按《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率在250%以下的，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限均在30%以下；充足率在250%以上的，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限可上升到30%以上。筆者找到2019年四季度人壽保險(xiǎn)公司的一組數(shù)據(jù)，總共62家公司，有17家綜合償付能力充足率在250%以上，此類公司權(quán)益類資產(chǎn)投資上限可能在30%以上，或有增加權(quán)益率資產(chǎn)投資的資格和潛力。

當(dāng)然，允許合資格的保險(xiǎn)公司提升權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，這些保險(xiǎn)公司在實(shí)踐中未必就會(huì)真正投入30%以上的資金比例；而且，權(quán)益類資產(chǎn)不僅包括股票資產(chǎn)，還包括股權(quán)等資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年一季度末，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的22.57%，因此，未來(lái)保險(xiǎn)公司加倉(cāng)A股或有一定潛力，但投資者也不宜過(guò)度臆想，保險(xiǎn)公司會(huì)隨市場(chǎng)情況相宜操作、存在一些不確定性。

需要指出的是，個(gè)別保險(xiǎn)公司或許還需調(diào)降權(quán)益類資產(chǎn)投資比例。部分保險(xiǎn)公司由于綜合償付能力低，按《通知》允許的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限也低。另外，《通知》還強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)公司的監(jiān)管，規(guī)定“最近一年資金運(yùn)用出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件”等六種情形的保險(xiǎn)公司，權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例不得超過(guò)15%。這就使得一些保險(xiǎn)公司的權(quán)益資產(chǎn)現(xiàn)有配置比例可能超過(guò)《通知》規(guī)定的配置比例上限，由此需要調(diào)降權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。不過(guò)《通知》對(duì)此綜合考慮不同情況，設(shè)置了12個(gè)月或6個(gè)月過(guò)渡期，保險(xiǎn)公司并非立即拋售，特殊情況還可申請(qǐng)延長(zhǎng)調(diào)整時(shí)間，這可避免對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。

此前有些保險(xiǎn)公司在股市對(duì)單只股票過(guò)度投資、頻繁舉牌，如此將雞蛋放在一個(gè)籃子的投資行為，既可能給保險(xiǎn)公司帶來(lái)過(guò)度集中的投資風(fēng)險(xiǎn)，也可能引發(fā)上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪，給公司治理和正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。此次《通知》對(duì)此也進(jìn)行規(guī)范，規(guī)定保險(xiǎn)公司投資單一上市公司股票不得超過(guò)該上市公司總股本的10%（經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的除外）。這個(gè)規(guī)定基本將保險(xiǎn)公司的股票投資定位于財(cái)務(wù)性投資，有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)，且只要上市公司股權(quán)不是過(guò)度分散，如此投資比例一般也不會(huì)對(duì)上市公司原有控制權(quán)格局造成較大影響，有利于維護(hù)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資和審慎投資原則，投資上市權(quán)益類資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)配置流動(dòng)性較強(qiáng)、業(yè)績(jī)較好、分紅穩(wěn)定的品種。筆者認(rèn)為，這個(gè)規(guī)定應(yīng)是《通知》的畫龍點(diǎn)睛之筆。當(dāng)前A股市場(chǎng)炒題材、炒概念、炒事件驅(qū)動(dòng)，有些股票估值高但卻看不出高的理由，市場(chǎng)估值處于混亂狀態(tài)，讓保險(xiǎn)公司堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)出現(xiàn)一股投資清流，從而影響和帶動(dòng)其他投資者在市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。

一方面，證券市場(chǎng)需要各類機(jī)構(gòu)投資者和各路資本的積極參與，另一方面，保險(xiǎn)資金也需要實(shí)現(xiàn)保值和增值，保險(xiǎn)資金遵循價(jià)值投資觀念投資優(yōu)質(zhì)上市公司，既可為資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)持續(xù)的資本流入，同時(shí)也可從上市公司的高速發(fā)展中收獲巨大回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金與證券市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）