每經(jīng)記者｜劉曦    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜余婷婷    

“我們把研發(fā)投入計(jì)成當(dāng)期費(fèi)用，錢虧在明處，資產(chǎn)負(fù)債表非常干凈。”7月6日，蔚來創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌在直播中的這句話引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

當(dāng)前，“蔚小理零”盈利表現(xiàn)差異顯著，以今年一季度為例，理想實(shí)現(xiàn)6.5億元凈利潤(rùn)，連續(xù)十個(gè)季度盈利；小鵬和零跑虧損分別收窄至6.6億元和1.3億元；而蔚來因研發(fā)投入較大，凈虧損68.9億元。

對(duì)此，李斌在2025中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇期間接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“過去三年，蔚來的研發(fā)投入進(jìn)入了一個(gè)較大的周期。如果去看研發(fā)投入和營(yíng)收的比例，我們應(yīng)該是全球最高的汽車公司之一，這也反映出蔚來在12個(gè)全棧底層技術(shù)方面長(zhǎng)期投入的決心。”李斌稱，雖然蔚來在經(jīng)營(yíng)上有較大的壓力，需要降本增效，但對(duì)研發(fā)的投入仍然堅(jiān)決。

事實(shí)上，在債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，四家新勢(shì)力車企的選擇折射出不同的發(fā)展戰(zhàn)略。其中，蔚來和小鵬的有息負(fù)債均不低。2024年兩家企業(yè)的有息負(fù)責(zé)分別為171.7億元和121億元。同期，零跑雖然總負(fù)債275.8億元規(guī)模最小，但73.25%的資產(chǎn)負(fù)債率仍然偏高，其189億元的應(yīng)付賬款占其營(yíng)收的58%。理想84億元的有息負(fù)債占比在四家中最為克制。

圖片來源：每經(jīng)記者 劉曦 制

汽車制造業(yè)作為典型的重資產(chǎn)行業(yè)，其高負(fù)債率現(xiàn)象反映了行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。從新車型研發(fā)到量產(chǎn)上市通常需要1至3年的周期和數(shù)億元的投入，再加上生產(chǎn)線建設(shè)、供應(yīng)鏈管理等環(huán)節(jié)的巨額開支，使得資產(chǎn)負(fù)債率居高不下成為行業(yè)普遍特征。對(duì)此，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)總工程師葉盛基曾指出：“汽車行業(yè)高負(fù)債率是常態(tài)，從當(dāng)前行業(yè)整體來看，中國(guó)車企負(fù)債率處于合理區(qū)間，整體運(yùn)行保持良性。”

面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)前車企的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)，其中研發(fā)投入成為關(guān)鍵指標(biāo)。官方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，蔚來研發(fā)投入達(dá)31.8億元，在營(yíng)收中占比高達(dá)26.4%；小鵬、理想、零跑的研發(fā)投入分別為19.8億元、25億元和8億元。

不過，各車企對(duì)研發(fā)支出的會(huì)計(jì)處理方式存在明顯差異，尤其是傳統(tǒng)車企與新勢(shì)力車企。以長(zhǎng)城汽車為例，其2024年研發(fā)投入104.46億元中，有51.8億元被資本化，占比49.6%；廣汽集團(tuán)2024年研發(fā)費(fèi)用資本化率更是高達(dá)52%。相比之下，蔚來等新勢(shì)力更傾向于將研發(fā)投入全部費(fèi)用化。這種差異在國(guó)際市場(chǎng)同樣存在，特斯拉采用GAAP準(zhǔn)則全部費(fèi)用化，而大眾、奔馳等傳統(tǒng)車企資本化率普遍在30%～50%區(qū)間。

這種會(huì)計(jì)處理的差異源于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和企業(yè)戰(zhàn)略的雙重影響。中國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）允許符合條件的開發(fā)支出“資本化”，而美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）則要求全部“費(fèi)用化”。

簡(jiǎn)單來說，研發(fā)投入“資本化”就是將符合條件的相關(guān)費(fèi)用支出不計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)表，而是計(jì)入“無形資產(chǎn)”等相關(guān)資產(chǎn)類項(xiàng)目；而“費(fèi)用化”就是研發(fā)投入全部計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)表，也就是李斌所想表達(dá)的“錢都花在明處”。

“企業(yè)選擇資本化通常基于三方面考量，平滑利潤(rùn)波動(dòng)、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表以利融資，以及靈活運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策。”一位制造業(yè)會(huì)計(jì)從業(yè)者告訴記者。這種會(huì)計(jì)政策的選擇，實(shí)質(zhì)上也是企業(yè)在短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)與長(zhǎng)期發(fā)展之間的權(quán)衡。資本化可改善資產(chǎn)負(fù)債表，提升企業(yè)估值，便于再融資或吸引投資。

整體來看，車企在“研發(fā)投入資本化”上體現(xiàn)出來的不同，雖然暫時(shí)能“修飾”車企業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但資本化后的研發(fā)投入基本都將計(jì)入無形資產(chǎn)，而這部分無形資產(chǎn)未來也要進(jìn)行逐年攤銷。所以，“研發(fā)投入資本化”并無好壞之分，只是企業(yè)在“長(zhǎng)痛”還是“短痛”之間做了一個(gè)選擇而已。

中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)曾在其發(fā)布的調(diào)研報(bào)告中表示，當(dāng)前汽車行業(yè)的盈利波動(dòng)需要理性看待，雖然高強(qiáng)度技術(shù)投入和激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致部分企業(yè)短期盈利承壓，但這一過程有效推動(dòng)了我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)整體實(shí)力的快速提升。報(bào)告分析認(rèn)為，隨著市場(chǎng)集中度的提升和技術(shù)路線的逐步收斂，疊加規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，行業(yè)整體盈利能力將逐步改善，研發(fā)成本也將得到有效攤薄。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖