每經(jīng)記者｜岳楚鵬  鄭雨航  宋欣悅    每經(jīng)編輯｜高涵    

◆美東時間周三（8月27日）盤后，盡管英偉達交出了一份亮眼的業(yè)績，但一個僅2億美元的微小缺口，卻瞬間刺痛了市場極度敏感的神經(jīng)，市值在兩個交易日內(nèi)蒸發(fā)逾1800億美元。華爾街對英偉達業(yè)績的嚴苛態(tài)度，根源在于其高達4.3萬億美元的巨大市值，已與美股市場乃至整個美國經(jīng)濟的“新引擎”——AI數(shù)據(jù)中心建設——深度綁定。

◆美法院裁定特朗普對多國征收關稅非法；泰國政壇“地震”：佩通坦被解職，新總理人選浮出 ；美聯(lián)儲理事庫克正式起訴特朗普；ChatGPT被控致美16歲少年自殺。

英偉達2億美元“業(yè)績?nèi)笨凇币l(fā)千億市值蒸發(fā)，

美股患上巨頭依賴癥，

美國經(jīng)濟引擎易主AI

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

當英偉達的“非完美”財報，被華爾街的“完美主義”審視時，會發(fā)生什么？

美東時間周三（8月27日）盤后，“全球市值第一股”英偉達交出一份漂亮的業(yè)績答卷，一個僅有2億美元的微小“瑕疵”，卻瞬間刺破了市場極度敏感的神經(jīng)。其股價在盤后一度跌超5%，并在接下來的兩個交易日市值共計蒸發(fā)逾1800億美元。

究其原因，是英偉達在2026財年第二季度錄得的411億美元數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入，略低于市場預期的413億美元。在一些投資者看來，這2億美元的缺口，“就像你考了98分，但大家預期你能考100分，結(jié)果還是讓人失望?！?/strong>

華爾街之所以對英偉達的業(yè)績?nèi)绱丝量?，根源在于其高達4.3萬億美元的龐大市值，已深刻地與整個美股市場乃至美國經(jīng)濟的“新引擎”——AI數(shù)據(jù)中心建設——深度綁定。任何一絲偏離預期的信號，都可能被無限放大，并引發(fā)劇烈的連鎖反應。

被“完美預期”綁架的巨頭：市場為何對2億美元如此敏感？

圖片來源：英偉達微信公眾號

注：非GAAP為非強制信披事項，屬于管理層自愿，是對財務報表的補充。

用任何客觀標準來衡量，英偉達的這份財報都堪稱亮眼。季度營收達467.43億美元，同比增長56%，略高于市場預期的462.3億美元；核心引擎數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入再創(chuàng)新高，達411億美元，同比增長56%；調(diào)整后每股收益為1.05美元，同比增長54%，同樣高于預期。

然而，這組數(shù)據(jù)依然無法滿足華爾街的“完美主義”。411億美元的數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入，未能達到分析師預期的413億美元，瞬間被市場視作云計算客戶在AI基礎設施支出上變得謹慎的信號。

貝爾德投資策略分析師羅斯·梅菲爾德對此直言，市場早已對英偉達的高增長習以為常，并對其寄予了非理性的“完美預期”。任何細微的瑕疵都可能被放大，并引發(fā)過度反應。

一位自2023年起持有英偉達股票的投資者Harry向《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）表示：“自特朗普上臺后，美股整體波動加劇，投資者很容易被情緒裹挾。英偉達這次下跌和估值關系不大，而是市場過度反應了。”他曾在今年4月清倉英偉達股票，但很快就后悔，最終在7月又重新買入。在他看來，短期波動難以避免，但英偉達憑借算力卡已構(gòu)筑起強大的護城河?！胺甑I入”是他此刻堅守的投資策略。

另一位居住在美國西雅圖的投資者Chleo，早在股價約70美元時便買入英偉達，并一直持有至今。她告訴每經(jīng)記者，業(yè)績亮眼而股價下跌，更多是因為市場對英偉達期待過高，“就像你考了98分，但大家預期你能考100分。在400多億美元的營收里，2億美元的差距幾乎可以忽略不計?！北M管股價震蕩，她依舊看好英偉達的長期增長空間，計劃“逢低分批買入”。

盡管股價震蕩，但分析師仍然看好英偉達。投行WedBush分析師丹·艾夫斯在發(fā)給每經(jīng)記者的研報中表示?！斑@份財報對整個科技界來說非常重要，也是一份指南，它表明AI革命正邁入新一輪增長。世界上只有一家芯片公司在推動這場AI革命，那就是英偉達?！彼A計，該公司有望在2026年初達到5萬億美元的市值。多家投行也上調(diào)了英偉達目標價。

圖片來源：每經(jīng)制圖

美股的“英偉達依賴癥”：一家公司牽動整個市場

有美國媒體指出，英偉達持續(xù)盈利的能力，對整個股市的重要性，甚至超過美聯(lián)儲是否在下次會議中降息。這正是華爾街為何對其業(yè)績要求如此之高的深層原因——整個美股的走勢，越來越多地要看英偉達的“臉色”。

如今，英偉達市值已近4.3萬億美元，占標普500指數(shù)總市值的8%。根據(jù)獨立投資研究機構(gòu)Leuthold Group的數(shù)據(jù)，這一占比已經(jīng)超過了他們在過去35年里所追蹤的任何一家公司。在以科技股為主的納斯達克100指數(shù)中，英偉達的市值占比更是高達14.43%，甚至超越了互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期的思科。

這種史無前例的集中度，對整個美股市場產(chǎn)生了巨大影響。由于指數(shù)基金和ETF等被動型基金管理著大量財富，它們“被動地”根據(jù)市值權(quán)重持續(xù)買入英偉達。晨星（Morningstar）數(shù)據(jù)顯示，目前，提供英偉達杠桿敞口的ETF數(shù)量，已與追蹤總市值高達52萬億美元的標普500指數(shù)的ETF數(shù)量持平。其中，規(guī)模較大的GraniteShares兩倍做多英偉達日度ETF自2022年12月推出以來，資產(chǎn)規(guī)模已累積至45.6億美元。巨額資金與英偉達股價掛鉤，牽一發(fā)而動全身。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經(jīng)濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，今年上半年，標準普爾500指數(shù)市值的增長中，有高達35%都來自于英偉達一家公司。而據(jù)SimCorp基于Axioma美國股票風險模型（US Equity Factor Risk Model）測算，一旦英偉達股價下跌25%，標普500指數(shù)可能因此下跌4.4%。

摩根大通的數(shù)據(jù)則顯示，散戶投資者目前約占美國股票交易量的18%，幾乎是十年前的兩倍。這些資金中的大部分，都通過指數(shù)基金流入了股市，其中最受歡迎的便是追蹤標普500指數(shù)的基金。斯洛克認為，購買標普500指數(shù)基金，通常會給人一種購買了500只不同股票、從而實現(xiàn)了分散投資的印象。但現(xiàn)實是，標普500指數(shù)不斷增長的高集中度，已經(jīng)成為了一個主要的問題。

隨著英偉達市值的不斷刷新紀錄，一些華爾街的投資者不禁將其與互聯(lián)網(wǎng)泡沫前期的思科公司相提并論。然而，從盈利能力來看，英偉達的表現(xiàn)遠超當年的思科。數(shù)據(jù)顯示，思科在1996年至2000年間的五年平均凈利潤率約為17.2%，而截至2025年1月，英偉達的五年平均凈利潤率則高達40.34%。

英偉達CEO黃仁勛 圖片來源：視覺中國

美國經(jīng)濟的“新引擎”：AI支出超越消費

股市是經(jīng)濟的“晴雨表”。隨著股指的權(quán)重越來越向英偉達等AI企業(yè)集中，美國經(jīng)濟的驅(qū)動力也正在發(fā)生一個歷史性的變化：由AI數(shù)據(jù)中心建設引發(fā)的“燒錢”狂潮，正在取代傳統(tǒng)的居民消費，成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的最大引擎。

文藝復興宏觀研究公司（Renaissance Macro Research）分析師的估算顯示，2025年以來，AI數(shù)據(jù)中心支出對美國GDP增長的貢獻額，已超過消費者支出，這在歷史上尚屬首次。甚至有分析指出，若沒有人工智能數(shù)據(jù)中心的建設熱潮，在宏觀經(jīng)濟形勢不明朗的背景下，GDP實際上可能已經(jīng)出現(xiàn)萎縮。因此，數(shù)據(jù)中心支出或許延緩了經(jīng)濟衰退的到來。

由此可見，美國經(jīng)濟已與英偉達深度綁定。因為，大部分的AI相關支出都流向英偉達。英偉達首席財務官科萊特?克雷斯（Colette Kress）8月28日表示，在最新財季，“大型云服務提供商”約占該公司數(shù)據(jù)中心收入的50%，而數(shù)據(jù)中心業(yè)務占英偉達總收入的88%。

Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜也已宣布，今年將合計投入4000億美元用于資本支出，其中大部分用于AI基礎設施建設。英偉達2026年第二財季營收高度依賴兩大神秘客戶。其中，“客戶A”占總營收的23%，“客戶B”占16%，兩者合計占比達39%。這一比例較去年同期的25%（分別為14%和11%）顯著上升。英偉達預計，到本十年末，AI基礎設施總支出將達到3萬億~4萬億美元。

晨星高級股票分析師Brian Colello在接受每經(jīng)記者采訪時稱，目前，英偉達的GPU和AI基礎設施仍然處于供不應求的狀態(tài)。與當年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同的是，如今英偉達的銷售對象是全球最大的幾家科技公司，而這些公司仍在不遺余力地擴展其基礎設施。

盡管與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比，英偉達擁有更為堅實的盈利基礎和更強大的客戶群體，但這種高度集中的收入結(jié)構(gòu)本身，就構(gòu)成了市場最大的風險。當一家公司的命運與整個市場的脈搏、甚至一個國家的經(jīng)濟增長如此緊密地交織在一起時，任何投資者都無法忽視其在高處所面臨的寒風。英偉達的增長仍在繼續(xù)，但它身上的“完美主義”枷鎖，也正變得越來越沉重。

美上訴法院裁定美政府大部分全球關稅政策非法

據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間8月29日，美國上訴法院裁定美國總統(tǒng)特朗普實施的大部分全球關稅政策非法，并認為特朗普實施這些關稅超越了其職權(quán)范圍。

據(jù)彭博社報道，當日華盛頓的一個法官小組維持了國際貿(mào)易法院先前的一項裁決，即特朗普錯誤地援引了一項緊急狀態(tài)法來實施這些關稅。據(jù)《金融時報》報道，美國上訴法院同意在10月14日之前不執(zhí)行該裁決，以便給予美政府向最高法院上訴的時間。美國總統(tǒng)特朗普當天通過社交媒體批評上訴法院裁決，稱其“錯誤”地要求取消關稅，并強調(diào)現(xiàn)有關稅仍在生效。特朗普稱，如果關稅被移除，“將會給美國帶來徹底的災難”。

另據(jù)新華社報道，當?shù)貢r間8月28日，美國聯(lián)邦儲備委員會理事莉薩·庫克就美國總統(tǒng)特朗普將其解職一事向華盛頓特區(qū)聯(lián)邦法院提起訴訟。

莉薩·庫克 圖片來源：視覺中國

庫克請求法院簽發(fā)初步禁令阻止解職，允許其在法院審查案件期間繼續(xù)履行美聯(lián)儲理事職責。特朗普25日以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由解除庫克職務。

特朗普自上任以來持續(xù)施壓美聯(lián)儲降息。美國媒體認為，這起訴訟將引發(fā)一場前所未有的法律戰(zhàn)，最終可能訴諸最高法院，并決定特朗普及未來美國總統(tǒng)對美聯(lián)儲的干預程度。

美國聯(lián)邦住房金融署署長比爾·普爾特20日公開指認庫克曾同時將兩處房產(chǎn)申報為其“主要住宅”以獲取更優(yōu)惠貸款利率，并向司法部提交一份刑事指控。特朗普當天晚些時候在社交媒體上轉(zhuǎn)發(fā)相關報道并稱“庫克必須辭職”。21日，美司法部表示將對庫克展開調(diào)查。

泰國政壇“地震”：

佩通坦被解職，新總理人選浮出

佩通坦 圖片來源：視覺中國

據(jù)央視新聞報道，泰國憲法法院8月29日裁定，被暫停總理職務的佩通坦在與柬埔寨參議院主席洪森通話事件中的有關做法違反憲法相關規(guī)定，即日起解除其總理職務。

今年6月18日，柬埔寨方面流出一段佩通坦和洪森的通話錄音。通話中，佩通坦稱呼洪森為“叔叔”，請求洪森協(xié)助自己解決兩國的邊境問題，甚至批評一名泰國陸軍前線指揮官加劇緊張局勢。

佩通坦此舉被指有損國家尊嚴與形象。佩通坦曾為自己辯解說，她與洪森通話出于維護邊境和平與安全的目的，其措辭屬于“私下溝通策略”，是一種外交手段，沒有違反憲法規(guī)定。

法院裁定后，佩通坦表示，自己尊重憲法法院裁決結(jié)果，但重申其初衷是為了國家利益，自己最重視的始終是人民的生命，今后希望各方能夠團結(jié)一致，恢復政局穩(wěn)定。

泰國憲法規(guī)定，當總理職務終止，全體內(nèi)閣成員也須一并卸任，國會下議院將負責選出泰國新一任總理。代理總理普坦將率內(nèi)閣其余成員繼續(xù)履行看守職責，直至新內(nèi)閣就職。

目前符合要求的總理候選人有五位，分別是：為泰黨推出的主要候選人猜格森·尼迪西里、自豪泰黨黨首阿努廷、前總理巴育、隸屬泰國人團結(jié)建國黨的披拉攀·沙里拉他威帕甲、隸屬民主黨的朱林·拉沙那威西。

ChatGPT被控致美16歲少年自殺

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

當?shù)貢r間8月26日，據(jù)媒體報道，加州16歲少年亞當·瑞恩（Adam Raine）在家中自殺后，其父母對OpenAI提起了產(chǎn)品責任和非正常死亡訴訟。他們將OpenAI及其首席執(zhí)行官山姆·奧爾特曼（Sam Altman）告上法庭，指控該公司在推出GPT-4o時明知存在風險，卻將利潤置于安全之上。

亞當·雷恩于4月11日去世。據(jù)其父母在舊金山州法院提起的訴訟稱，雷恩在幾個月內(nèi)頻繁與ChatGPT討論自殺問題。

訴狀提到，在雷恩使用ChatGPT的短短六個多月里，該聊天機器人“將自己塑造成唯一理解雷恩的知己”，并“系統(tǒng)性地取代了他與家人、朋友及戀人的真實關系”。

訴狀稱，該聊天機器人不僅認同了雷恩的自殺念頭，還提供了有關致命性自殘方式的詳細信息，甚至教他如何從父母的酒柜偷取酒精并掩蓋未遂自殺的痕跡。雷恩的父母表示，ChatGPT甚至提出可代寫一封遺書。

訴訟請求法院判定OpenAI需要為過失致死和違反產(chǎn)品安全法負責，并要求法院判處OpenAI承擔未披露金額的金錢賠償。

OpenAI發(fā)言人回應稱，公司對雷恩的離世深感悲痛，并強調(diào)ChatGPT內(nèi)置了多種安全防護措施，例如將用戶引導至危機干預熱線。

同日，OpenAI在一篇博文中表示，計劃為ChatGPT增加家長控制功能，并探索在用戶陷入危機時將其引導至現(xiàn)實資源，包括可能建立一個由持牌專業(yè)人士組成的網(wǎng)絡，通過ChatGPT直接提供回應。

“北溪”爆炸事件調(diào)查突破：

德國向6名烏克蘭籍嫌疑人發(fā)出逮捕令

8月25日 Lovable首席執(zhí)行官安東?奧西卡（Anton Osika）：

計算機科學學位不再是進入科技行業(yè)的 “入場券”。借助AI工具，沒有接受過正規(guī)計算機科學教育的人，也能將想法轉(zhuǎn)化為可運行的產(chǎn)品。好奇心、適應能力，以及快速交付高質(zhì)量產(chǎn)品的能力，可能比各種資質(zhì)證明更重要。

8月26日 摩根大通首席執(zhí)行官杰米?戴蒙（Jamie Dimon）

截至2025年，私募信貸行業(yè)規(guī)模已快速擴張到2萬億美元，但其存在不透明屬性，且在經(jīng)濟衰退中抵御風險的能力尚未經(jīng)過檢驗，因此這一行業(yè)的擴張堪稱 “引發(fā)金融危機的誘因”。

8月28日 紅杉資本合伙人康斯坦丁·布勒（Konstantine Buhler）：

紅杉資本堅信人工智能正在掀起一場“認知革命”，這場變革將與工業(yè)革命一樣宏大，甚至更為宏大，其背后蘊藏著價值10萬億美元的巨大機遇。

美聯(lián)儲沃勒力挺9月降息25基點，

美元連跌四日，黃金期貨突破3500美元

美東時間周四，美聯(lián)儲理事沃勒在最新的講話中明確表示，支持美聯(lián)儲在9月的議息會議上降息25個基點，并預計未來3~6個月內(nèi)還會進一步降息。

本周，美股三大指數(shù)齊跌。其中，道指累計下跌0.19%，標普500指數(shù)跌0.10%，納指跌0.19%。

美元指數(shù)連跌四日，本周累漲0.11%，報97.85。

美元疲軟助推黃金四連漲，COMEX黃金期貨本周累漲2.89%，報3516.1美元/盎司。

當?shù)貢r間8月29日，據(jù)密歇根大學公布的調(diào)查，美國8月消費者信心指數(shù)終值為58.2，較7月份下降約6%，為4個月來首次下降。

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