我們?yōu)槭裁船F(xiàn)在把養(yǎng)殖重新提出來(lái)，然后說(shuō)現(xiàn)在是一個(gè)比較好的位置？我們可以看一下當(dāng)前所處的豬周期階段。豬價(jià)從2024年下半年開始進(jìn)入新一輪下行周期，從2024年8月見(jiàn)頂之后一路下跌，下跌時(shí)間已超過(guò)一年，本輪豬價(jià)下行比較不一樣的點(diǎn)在于，受益于養(yǎng)殖效率以及規(guī)模化豬場(chǎng)壓降成本的能力，在一年多的下跌時(shí)間中，生豬養(yǎng)殖仍保持盈利——即便豬價(jià)目前已經(jīng)跌到了13元/kg，頭部豬企仍能盈利。那么在這個(gè)過(guò)程中，其實(shí)產(chǎn)能去化的動(dòng)力是不足的，大家都有錢賺。

但是現(xiàn)在情況發(fā)生了一些變化，首先是行業(yè)自身，現(xiàn)在生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體基本到了盈虧臨界點(diǎn)，而頭部豬企把完全成本壓到12元/公斤以內(nèi)，盈利要高于平均水平——這也意味著，不少規(guī)模場(chǎng)已經(jīng)在虧錢。一旦豬價(jià)再往下走，被動(dòng)去產(chǎn)能大概率就會(huì)啟動(dòng)。

那這個(gè)豬價(jià)下行短期還能持續(xù)嗎？我們可以去看一下10個(gè)月以前的能繁母豬趨勢(shì)，我們可以看到能繁母豬數(shù)量是在回升的——這對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在就是供給壓力仍在。所以，短期豬價(jià)大概率繼續(xù)承壓。綜合來(lái)看，當(dāng)前更像是本輪產(chǎn)能去化的起點(diǎn)：虧損擴(kuò)大→去化加速→供需再平衡，這個(gè)鏈條正在醞釀。

另外一點(diǎn)就是政策在持續(xù)加碼，產(chǎn)能調(diào)控政策正在從預(yù)期走向落地，未來(lái)一個(gè)季度行業(yè)產(chǎn)能或加速去化。從5月底開始產(chǎn)業(yè)對(duì)于產(chǎn)能調(diào)控政策的執(zhí)行存在比較大的分歧，認(rèn)為實(shí)際的落地效果一般；本次會(huì)議則直接實(shí)現(xiàn)了調(diào)控細(xì)則的落地，頭部25家集團(tuán)在年底前或減產(chǎn)100萬(wàn)頭。對(duì)于其他養(yǎng)殖主體，各部門聯(lián)動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)一管控，虛報(bào)以及減產(chǎn)不到位，一是停補(bǔ)貼，二是停信貸，三是查環(huán)保。整體來(lái)看，本次是產(chǎn)能調(diào)控政策走向落地的會(huì)議，行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入全方位管控階段。也就是說(shuō)生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能正在進(jìn)行主動(dòng)去化。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為現(xiàn)在其實(shí)是生豬產(chǎn)能去化的起點(diǎn)，未來(lái)我們可能可以看到產(chǎn)能去化會(huì)加速進(jìn)行。那么我們?yōu)槭裁催@么關(guān)注產(chǎn)能去化呢？我們可以看一下這張圖，重點(diǎn)看兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)，還有一個(gè)是仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)，這兩個(gè)指標(biāo)的意思就是養(yǎng)一頭豬利潤(rùn)在什么水平，接著我們把這兩個(gè)指標(biāo)跟農(nóng)林牧漁指數(shù)相對(duì)萬(wàn)得全A得超額曲線做一個(gè)對(duì)比。

我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)比較顯著的規(guī)律，就是每一次利潤(rùn)顯著轉(zhuǎn)負(fù)的時(shí)候通常是超額啟動(dòng)的起點(diǎn)，而利潤(rùn)顯著轉(zhuǎn)負(fù)通常就是由產(chǎn)能去化來(lái)推動(dòng)的，要么是被動(dòng)的虧損去化、疫病去化，要么是主動(dòng)去化，比如環(huán)保政策，我們當(dāng)下其實(shí)是主動(dòng)被動(dòng)都有去化的一些動(dòng)力，所以未來(lái)看到生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能去化的概率還是比較高的，也就是我們可能將要進(jìn)入養(yǎng)殖板塊的黃金配置區(qū)間。另外產(chǎn)能去化時(shí)配置養(yǎng)殖板塊還有一個(gè)好處是，產(chǎn)能去化起點(diǎn)通常意味著行業(yè)的估值比較低，因?yàn)橥ǔ．a(chǎn)能去化時(shí)都是豬價(jià)長(zhǎng)時(shí)間下跌之后，這時(shí)候一般是行業(yè)較為左側(cè)的位置，估值比較有性價(jià)比。

接下來(lái)我們講一下整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的行業(yè)格局，當(dāng)下的行業(yè)格局也是較為利好A股的上市豬企。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)的規(guī)?；B(yǎng)殖豬場(chǎng)占比已經(jīng)達(dá)到了70%，這主要是因?yàn)榻?jīng)歷數(shù)輪周期洗禮，高成本的養(yǎng)殖主體正在不斷退出，行業(yè)在大浪淘沙中走向整合。一些中小散戶因?yàn)橘Y金有限、防疫難度大，近年來(lái)加速退場(chǎng)，有的則轉(zhuǎn)型為“公司+農(nóng)戶”模式給龍頭企業(yè)代養(yǎng)豬，只參與育肥環(huán)節(jié)。目前散戶和中小場(chǎng)戶“只育肥不繁殖”的意愿在增加，很多集團(tuán)化大廠也將重心從一味擴(kuò)大規(guī)模轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。這意味著大型豬企通過(guò)合作、委托養(yǎng)殖等方式，在帶動(dòng)農(nóng)戶共享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，同時(shí)把控了源頭的種豬和飼料，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化在加速推進(jìn)。龍頭企業(yè)正從“養(yǎng)殖”環(huán)節(jié)向“養(yǎng)殖-屠宰-流通”全產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來(lái)成長(zhǎng)空間更加廣闊。因此，當(dāng)前豬周期的運(yùn)行狀態(tài)可以概括為：行業(yè)處于供應(yīng)過(guò)剩向過(guò)剩出清的過(guò)渡期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)重心從擴(kuò)產(chǎn)轉(zhuǎn)為降本，產(chǎn)能正逐步去化，但過(guò)程相對(duì)理性和平緩。由于生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度在逐漸提高，未來(lái)如果豬價(jià)一旦觸底反彈，A股上市豬企將憑借更大的市場(chǎng)份額和更優(yōu)秀的成本控制率先獲利。

投資層面，養(yǎng)殖ETF（159865）是把握板塊機(jī)會(huì)的優(yōu)選工具，其跟蹤中證全指畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，覆蓋生豬養(yǎng)殖、飼料、動(dòng)物保健等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，前十大成分股以生豬養(yǎng)殖龍頭為主，指數(shù)生豬相關(guān)權(quán)重約60%，且該ETF規(guī)模突破50億，居同類產(chǎn)品第一，感興趣的投資者或可逢低布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。