截至上周五（10月17日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收4251.45美元/盎司，自9月30日以來累計上漲393.63美元/盎司，漲幅10.20%。上周倫敦金現(xiàn)貨黃金價格加速上行、周五有所調(diào)整，金價最高上行至4380.79美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：中美貿(mào)易與關(guān)稅摩擦進一步升溫，美國聯(lián)邦政府關(guān)門持續(xù)，多項關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，疊加兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機，市場避險情緒升溫；同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預(yù)期，暗示央行或結(jié)束縮表。

短期看金價受到多重利好因素驅(qū)動，屢創(chuàng)新高；但同時也需關(guān)注黃金價格短期上漲過快、中東地緣局勢緩和、投機資金獲利了結(jié)等因素帶來的回調(diào)風(fēng)險。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周可能出爐的美國9月CPI等數(shù)據(jù)。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟

費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)顯示，10月份制造業(yè)活動放緩，達到4月份以來的最低水平。美國費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為-12.8，遠低于預(yù)測值10與前值23.2。其中，出貨指數(shù)由26.1急降至6.0，成為拖累總體活動的主要因素；與此同時，價格壓力再度上行，投入品“支付價格”指數(shù)升至49.2，“售價”指數(shù)升至26.8，均高于歷史均值區(qū)間，反映關(guān)稅傳導(dǎo)與庫存切換效應(yīng)正在推升成本。原計劃于上周發(fā)布的美國PPI同比、美國10月11日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)等數(shù)據(jù)，受政府關(guān)門影響或?qū)⒀舆t發(fā)布。

美聯(lián)儲褐皮書顯示經(jīng)濟活動近期幾無變化，但消費降溫跡象顯現(xiàn)。美國聯(lián)邦儲備委員會表示，近幾周美國經(jīng)濟活動變化不大，就業(yè)水平總體保持穩(wěn)定。根據(jù)美聯(lián)儲周三發(fā)布的對各聯(lián)儲轄區(qū)商業(yè)聯(lián)絡(luò)人所作調(diào)查的褐皮書報告，整體消費者支出小幅回落。與此同時，價格繼續(xù)上漲，幾個聯(lián)儲轄區(qū)報告投入成本上升速度加快。美聯(lián)儲稱，由關(guān)稅引發(fā)的投入成本上升在許多轄區(qū)都有所報告，但這些更高成本向最終價格的傳導(dǎo)程度不一。

（2）市場動態(tài)

鮑威爾發(fā)言提振降息預(yù)期，暗示央行或結(jié)束縮表。當(dāng)?shù)貢r間10月14日，鮑威爾發(fā)表了關(guān)于“經(jīng)濟展望與貨幣政策”的講話，這是他在9月FOMC會議后的首次公開表態(tài)。鮑威爾暗示，央行可能在未來幾個月結(jié)束縮減資產(chǎn)負債表。鮑威爾還表示，即便當(dāng)前美國聯(lián)邦政府因停擺而無法獲得勞工統(tǒng)計局的新數(shù)據(jù)，目前私人機構(gòu)發(fā)布的就業(yè)市場指標(biāo)以及美聯(lián)儲內(nèi)部研究也足以表明美國就業(yè)市場正在降溫。鮑威爾稱，現(xiàn)有證據(jù)表明裁員和招聘人數(shù)都保持在低位，而家庭對就業(yè)機會的看法和企業(yè)對招聘難度的看法繼續(xù)呈下降趨勢。

美國區(qū)域性銀行再現(xiàn)信貸危機，不良商業(yè)抵押貸款風(fēng)險或加速暴露。當(dāng)?shù)貢r間10月16日，美國區(qū)域性銀行因商業(yè)地產(chǎn)貸款欺詐事件引發(fā)的市場恐慌，拖累銀行股價集體大跌。美國兩家區(qū)域性銀行，Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp先后表示，在向投資不良商業(yè)抵押貸款的基金提供貸款時遭遇了欺詐。雖然涉案金額僅為千萬美元級別，但市場聯(lián)想起SVB危機，引發(fā)流動性風(fēng)險憂慮。市場對美國銀行信貸質(zhì)量以及經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂加劇，恐慌情緒迅速蔓延至整個銀行業(yè)板塊，74家美國大型銀行的總市值在一天之內(nèi)抹去了超過1000億美元。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價格快速上漲，短期呈現(xiàn)加速趕頂態(tài)勢。避險情緒升溫；此外，美國聯(lián)邦政府關(guān)門持續(xù)、多項關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，疊加兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂；同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預(yù)期，暗示央行或結(jié)束縮表，增強黃金的吸引力。短期看，金價受到多重利好因素驅(qū)動，屢創(chuàng)新高；但同時也需關(guān)注黃金價格短期上漲過快、中東地緣局勢緩和、投機資金獲利了結(jié)等因素帶來的回調(diào)風(fēng)險。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構(gòu)成一定支撐，或可考慮后續(xù)回調(diào)參與、逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，近期特朗普政策的反復(fù)加劇了市場不確定性，提升市場避險情緒，對于金價也有一定支撐。同時，特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲備7406萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬盎司，這是中國央行連續(xù)第十一個月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟走勢及全球央行購金情況。關(guān)注美國政府停擺情況與美聯(lián)儲官員發(fā)言表態(tài)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。