每經(jīng)記者｜王佳飛    每經(jīng)編輯｜文多    

圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

近日，金屬銅期貨市場(chǎng)迎來持續(xù)資金流入。10月28日上午，上海銅期貨主力合約價(jià)格一度來到88130元/噸上方，倫敦LME銅報(bào)價(jià)也曾突破1.1萬美元/噸，雙雙逼近歷史高點(diǎn)。

從事了銅冶煉行業(yè)十幾年的老賈（化名）告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者），其從業(yè)以來，銅一直都是緊俏貨，根本不愁賣。

今年以來，銅價(jià)更是處于明顯上漲的態(tài)勢(shì)，被認(rèn)為是“僅次于黃金的第二大商品期貨品種”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，10月中旬我國(guó)電解銅（1#）價(jià)格為85430元/噸，較1月上旬的74040元/噸，上漲15.38%。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此次銅價(jià)上漲，既是全球銅礦供應(yīng)端擾動(dòng)加劇的結(jié)果，也得益于宏觀寬松政策的支撐，更受新能源汽車、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施等新需求的強(qiáng)力拉動(dòng)。

但也有受訪者認(rèn)為，短期來看，伴隨下游企業(yè)開工謹(jǐn)慎、現(xiàn)貨需求偏弱等情況出現(xiàn)，銅價(jià)或面臨短期震蕩。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)截圖

多家國(guó)際大型礦企下調(diào)產(chǎn)量指引

“從供應(yīng)端來看，2023年到現(xiàn)在，多數(shù)國(guó)際大型礦企都在下調(diào)（銅）產(chǎn)量指引，只有少數(shù)企業(yè)能保證同步供應(yīng)增長(zhǎng)。”業(yè)內(nèi)人士表示。

寶城期貨相關(guān)報(bào)告則給出了具體數(shù)據(jù)。依據(jù)國(guó)際銅研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2025年全球礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)率已從4月預(yù)測(cè)的2.30%下調(diào)至1.40%，預(yù)計(jì)2026年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)15萬噸的供應(yīng)短缺，而此前4月還預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)20.90萬噸的過剩。

具體來說，全球大礦今年遭遇的意外事件不少。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，自由港麥克莫蘭公司宣布其位于印度尼西亞的格拉斯伯格銅礦遭遇不可抗力，并下調(diào)了2026年的產(chǎn)量預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士表示，格拉斯伯格銅礦減產(chǎn)對(duì)供應(yīng)端帶來了很大擾動(dòng)。據(jù)了解，該礦山2024年產(chǎn)量為81.60萬噸，占全球產(chǎn)量的3.50%，其停產(chǎn)直接加劇了市場(chǎng)對(duì)銅供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。

公開資料還顯示，智利作為全球重要銅礦產(chǎn)地之一，也遭遇產(chǎn)量下滑。智利國(guó)有礦企“Codelco”旗下最大的地下銅礦“El Teniente”在2025年8月發(fā)生致命事故后，當(dāng)月產(chǎn)量同比下降25%至9.34萬噸，跌至20年來最低水平。同樣在智利，“Quebrada Blanca”礦的2025年預(yù)期產(chǎn)量被加拿大泰克資源（Teck Resources）公司從21萬~23萬噸下調(diào)至17萬~19萬噸，其2026年預(yù)測(cè)產(chǎn)量也從28萬~31萬噸下調(diào)至20萬~23.50萬噸。

再從金融市場(chǎng)的角度來看。有業(yè)內(nèi)人士分析說：“銅其實(shí)有兩個(gè)屬性，一是工業(yè)屬性，這方面需要從供需關(guān)系考慮；另外則是金融屬性，弱勢(shì)美元背景下，大宗商品價(jià)格在理論上會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。”

寶城期貨認(rèn)為，全球貨幣政策正轉(zhuǎn)向?qū)捤山迪⒅芷?。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在降息周期末期，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕且對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期堅(jiān)定，銅價(jià)往往能迎來金融屬性與商品屬性的共振，走出流暢的上行趨勢(shì)，2003年、2009年、2020年和2024年的牛市均符合此規(guī)律。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

新產(chǎn)業(yè)引發(fā)確定性銅需求

在供應(yīng)端偏緊的同時(shí)，新能源汽車、AI（人工智能）算力基礎(chǔ)設(shè)施等新產(chǎn)業(yè)崛起，又為銅需求帶來了確定性增長(zhǎng)，這成為支撐銅價(jià)的另一重要支柱。

一位受訪的業(yè)內(nèi)人士表示：“我舉一個(gè)例子，如今一輛某品牌的新能源汽車用銅大概80公斤，但是體型相似的油車用銅僅40公斤。所以銅的需求增量其實(shí)是確定的?！?/p>

寶城期貨在報(bào)告中引用國(guó)際能源署（IEA）《全球電動(dòng)汽車展望2025》數(shù)據(jù)稱，2025年全球新能源汽車銷量預(yù)計(jì)突破2000萬輛。以每輛新能源車用銅量50公斤估算，僅這一領(lǐng)域的用銅量就達(dá)100萬噸，約占全球銅消費(fèi)量的3.50%。

2025年，AI技術(shù)普及進(jìn)入爆發(fā)期，全球AI算力競(jìng)賽推動(dòng)銅從傳統(tǒng)工業(yè)金屬向數(shù)字時(shí)代戰(zhàn)略資源轉(zhuǎn)變。

與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心相比，AI服務(wù)器的用銅量高出30%以上，據(jù)測(cè)算，一個(gè)10MW的中型AI數(shù)據(jù)中心僅電力線纜的銅消耗量就達(dá)上百噸，相當(dāng)于數(shù)百輛新能源汽車的用銅量。

必和必拓首席財(cái)務(wù)官曾公開表示，到2050年，由于數(shù)據(jù)中心需求和人工智能崛起，全球銅需求可能每年增加340萬噸。目前，數(shù)據(jù)中心的銅需求占比不足1.00%，但預(yù)計(jì)到2050年將在6.00%~7.00%之間。

“AI驅(qū)動(dòng)銅需求上漲，這已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，其所在公司的銅金屬目前是“產(chǎn)多少，就立馬運(yùn)走多少”。

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖，圖文無關(guān)）

冷思考：銅業(yè)下游需求承壓明顯

盡管供應(yīng)短缺和新需求的故事激動(dòng)人心，但面對(duì)高位銅價(jià)，市場(chǎng)分析師和產(chǎn)業(yè)人士也發(fā)出了“冷思考”的聲音，認(rèn)為短期震蕩或難避免。

通惠期貨研究所所長(zhǎng)李英杰在受訪時(shí)明確表達(dá)了謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為：“現(xiàn)在的價(jià)位偏高，銅業(yè)中下游接訂單時(shí)比較謹(jǐn)慎。”

“其實(shí)現(xiàn)在銅加工企業(yè)盡量不會(huì)囤貨。僅僅是根據(jù)訂單情況采購。此外，（這些企業(yè)）還會(huì)壓低銅的用量，在滿足條件的情況下，降低用銅量?！崩钣⒔芙榻B道。

對(duì)于市場(chǎng)熱捧的AI概念，李英杰也提示了風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)是近期銅價(jià)評(píng)估的其中一個(gè)“比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”。

“我們認(rèn)為，近期的AI產(chǎn)業(yè)訂單情況其實(shí)不是真正的訂單，大多都是意向訂單。”李英杰分析說，而且意向訂單是基于目前AI企業(yè)股價(jià)呈上行趨勢(shì)，不排除今后存在短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)。

通惠期貨的相關(guān)報(bào)告認(rèn)為，目前銅業(yè)下游需求承壓明顯，精銅桿企業(yè)10月開工率預(yù)計(jì)環(huán)比下降6.95個(gè)百分點(diǎn)至63.35%，主要是因?yàn)楦咩~價(jià)抑制提貨意愿、國(guó)慶節(jié)后成品庫存積壓。此外，電力、建筑等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求平淡，AI相關(guān)需求放緩的擔(dān)憂升溫，進(jìn)一步壓制了市場(chǎng)情緒。

不過李英杰也表示，從基本面上來看，當(dāng)前銅價(jià)是有技術(shù)發(fā)展等因素支撐的。

上述業(yè)內(nèi)人士在采訪中表示：“短期來看，我沒有看到銅價(jià)有下降的趨勢(shì)。”

洛陽鉬業(yè)（SH603993）相關(guān)工作人員告訴記者，作為面向未來的金屬，銅在清潔能源、人工智能發(fā)展過程中有著不可替代的作用。銅的需求端將保持韌性，盡管行業(yè)淡季等因素可能對(duì)需求有所影響，但電網(wǎng)投資、新能源行業(yè)發(fā)展將支撐需求保持增長(zhǎng)勢(shì)能。而且，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性趨松的前景預(yù)期也在支持銅價(jià)。