每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華福證券發(fā)布研報點(diǎn)評乖寶寵物（301498）。

副投資要點(diǎn)：標(biāo)題

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，23年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.10-4.40億元，同增53.63%-64.87%，扣非凈利潤4.03-4.33億元，同增54.37%-65.86%。單季度來看，23Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.96-1.26億元，同增91.07%-151.00%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.91-1.21億元，同增83.99%-144.93%。公司業(yè)績增長超預(yù)期。

自有品牌持續(xù)釋放彈性，品牌打造能力被持續(xù)驗證，高端化受消費(fèi)者認(rèn)可。公司“麥富迪”和“弗列加特”兩大品牌通過全渠道覆蓋、用戶需求整合、品效協(xié)同運(yùn)營實現(xiàn)營收大幅增長。從雙十一情況來看，公司雙十一期間全網(wǎng)銷售額3.6億，同增28%，其中副品牌弗列加特同增200%+；根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示，公司23年三大平臺（淘天、抖音、京東）合計同增20.70%，其中抖音渠道快速放量，年內(nèi)同比高增103.99%。公司營銷宣傳和品牌打造的能力在持續(xù)得到驗證。同時BARF系列等高端產(chǎn)品占比提升，消費(fèi)者對公司高端化的認(rèn)可度提升，進(jìn)一步實現(xiàn)利潤彈性釋放。

從代工業(yè)務(wù)來看，Q3開始海外去庫存影響逐步消退。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，寵食出口量在9月實現(xiàn)大幅回暖，10月和11月出口量同比增勢進(jìn)一步明確。同時受益于匯率影響，疊加原材料價格回落和供應(yīng)鏈的持續(xù)優(yōu)化，公司海外業(yè)務(wù)利潤端表現(xiàn)優(yōu)秀。我們預(yù)計24年出口業(yè)務(wù)恢復(fù)正常，在低基數(shù)下，24H1寵食出口將迎來亮眼增長，公司海外業(yè)務(wù)與大盤共振。

盈利預(yù)測與投資建議：在當(dāng)前強(qiáng)競爭和線上流量為主的背景下，公司具備較強(qiáng)的營銷推廣及熱點(diǎn)跟蹤能力，兩大自有品牌有望實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)下的利潤彈性釋放可期。上調(diào)公司2023-2025年營收至42.87/51.56/62.02億元（前值為42.68/50.28/57.84億元），歸母凈利潤到4.27/5.10/6.44億元（前值為3.74/4.42/5.08億元）。給予公司2024年43倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價54.81元/股（前值為50.51元/股），維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品競爭風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、業(yè)績不達(dá)預(yù)期對公司估值溢價產(chǎn)生負(fù)面影響風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)