每經(jīng)記者｜孫桐桐    每經(jīng)編輯｜段煉 裴健如    

停牌十多天的東風(fēng)集團股份（00489.HK）迎來重大消息披露。

8月22日晚間，東風(fēng)集團股份發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團股份將同步完成私有化退市。

該公告一出，截至8月23日零點，東風(fēng)集團股份ADR報價62.22美元，一個小時內(nèi)暴漲超91%；收盤漲幅為87.69%，報61美元。

股票市值長期遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)

已基本失去融資功能

根據(jù)公告，本次交易采用“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，兩大核心環(huán)節(jié)互為前提、同步推進。在第一環(huán)節(jié)，東風(fēng)集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權(quán)，按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯(lián)交所。在第二環(huán)節(jié)，東風(fēng)汽車在境內(nèi)全資子公司東風(fēng)汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風(fēng)集團股份的控股股東東風(fēng)汽車支付股權(quán)對價，向其他小股東支付現(xiàn)金對價，實現(xiàn)對東風(fēng)集團股份的100%控制。

本次交易采用嵐圖汽車股權(quán)+現(xiàn)金對價支付，總體收購價格為10.85港元/股，其中現(xiàn)金對價6.68港元/股，嵐圖股權(quán)對價4.17港元/股。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝（資料圖）

東風(fēng)集團方面表示，受到行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛等因素影響，東風(fēng)集團股份近年來估值表現(xiàn)偏低，股票市值長期遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)。截至2025年7月31日，東風(fēng)集團股份總市值為391.2億港元，收盤價為4.74港元/股，PB僅為0.25倍。受制于估值情況，東風(fēng)集團股份上市以來未開展過股本再融資，已基本失去H股上市平臺的融資功能。

與東風(fēng)集團股份的估值偏低表現(xiàn)相比，嵐圖汽車作為東風(fēng)自主打造的高端智慧新能源品牌，近年來保持良好發(fā)展勢頭，是東風(fēng)汽車旗下最具價值和成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。

與此同時，東方集團股份發(fā)布了上半年業(yè)績報告，集團上半年銷售汽車約82.39萬輛，同比下降14.7%，實現(xiàn)銷售收入545.33億元，同比增長6.6%；毛利潤75.99億元，同比增長28.0%；毛利率達13.9%，同比提升2.3個百分點；歸屬于上市公司股東凈利潤0.55億元，同比減少92%，去年上半年為6.84億元。截至報告期末，集團現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物余額為335.82億元，較上年末減少134.01億元。

針對業(yè)績變動的原因，東風(fēng)集團曾表示主要原因有二：一方面，合資非豪華品牌市場持續(xù)下探，導(dǎo)致合資乘用車業(yè)務(wù)銷量和利潤大幅下降；另一方面，為應(yīng)對激烈的市場競爭，公司在自主事業(yè)領(lǐng)域的研發(fā)、品牌建設(shè)、渠道建設(shè)和市場營銷方面投入加大。

嵐圖汽車將獨立上市

去年已實現(xiàn)單季度盈利

實際上，嵐圖汽車獨立上市早有端倪。早在2021年6月，嵐圖汽車CEO盧放首次宣布嵐圖將成立獨立法人公司，同時啟動員工持股計劃，并明確表示“廣泛利用資本市場平臺”。更關(guān)鍵的是，他透露已確定首家戰(zhàn)略投資者，且“不會找純財務(wù)投資者”，而是選擇產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同伙伴。這標(biāo)志著，嵐圖從誕生之初就被賦予資本化使命，而非傳統(tǒng)的事業(yè)部架構(gòu)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自2023年起，嵐圖汽車多次公開討論IPO可能性。嵐圖汽車CFO沈軍曾表示“只要銷量達成，我們馬上就啟動IPO計劃”，并明確“月銷量達到1萬輛”是啟動IPO的必要條件。

圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝（資料圖）

今年7月，東風(fēng)集團股份及東風(fēng)資產(chǎn)管理對嵐圖汽車進行增資，東風(fēng)資產(chǎn)管理出資10億元，認(rèn)購約9497萬元注冊資本。增資完成后，東風(fēng)集團股份、東風(fēng)資產(chǎn)管理及其他股東將分別持有嵐圖汽車約79.69%、3.30%及17.01%的股權(quán)。對于增資原因，東風(fēng)集團股份表示，嵐圖汽車需要加大投資力度以提高嵐圖汽車的研發(fā)、品牌及營銷能力。本次注資對于支持本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，嵐圖汽車已站上扭虧為盈的臨界點，其虧損程度正在逐步收窄，處于扭虧為盈的邊緣。2023年，嵐圖汽車稅前凈虧損為19.8億元，稅后凈虧損14.72億元；而到2024年，其稅前凈虧損收窄至2.43億元，稅后凈虧損同步收窄至1800萬元，離全年扭虧僅一步之遙。去年第四季度，嵐圖已經(jīng)實現(xiàn)單季度盈利。

不難看出，今年將成為嵐圖汽車實現(xiàn)自我造血的關(guān)鍵一年?！皪箞D在整個中國新能源高端市場是相對比較好的，我們單車毛利和整體利潤在央國企做得還算可以。我們正努力在今年實現(xiàn)全年的盈利?！北R放于今年6月公開表示。

值得一提的是，今年對嵐圖汽車來說至關(guān)重要，其不僅要沖刺全年盈利，還要力爭完成年銷20萬輛的目標(biāo)。官方數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，嵐圖汽車?yán)塾嬩N量約5.61萬輛，同比增長85%，僅完成全年銷量目標(biāo)的28%，距離年銷目標(biāo)仍有超14萬輛的缺口。在此背景下，嵐圖加快產(chǎn)品推出節(jié)奏，并“全面擁抱華為”，欲打造更多爆款產(chǎn)品，包括嵐圖FREE+、全新知音車型等。

東風(fēng)集團方面認(rèn)為，嵐圖汽車本次港股上市后，在進一步拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展國際事業(yè)的基礎(chǔ)上，憑借其技術(shù)、產(chǎn)品以及廣闊的市場前景，有望進一步激發(fā)公司價值創(chuàng)造能力，充分釋放價值增長潛力。預(yù)計嵐圖汽車上市后將打破東風(fēng)集團股份過往的港股低估值束縛，實現(xiàn)估值邏輯切換。

此外，東風(fēng)集團股份過往作為控股公司，體內(nèi)資產(chǎn)種類多，估值邏輯復(fù)雜，投資者難以充分發(fā)掘投資價值。雖然近年來嵐圖汽車表現(xiàn)較好，但在東風(fēng)集團股份的整體估值層面一直未能充分體現(xiàn)，本次交易通過“騰籠換鳥”，嵐圖汽車投資價值將進一步銳化，價值發(fā)現(xiàn)有望帶來嵐圖估值表現(xiàn)的躍升。

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

記者|孫桐桐

編輯|||段煉 裴健如?易啟江

校對|湯亞文

封面圖片：視覺中國（圖文無關(guān)）

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